报告期内基金投资策略和运作分析
2016 年,中国经济中国经历 L 型筑底,政策从稳增长转向防风险和促改革,流动性周期逐渐步入回收阶段。债券市场方面,前三季度在银行委外和表外理财大规模增长的背景下,资产荒加剧,而央行以公开市场操作作为新的基础货币投放渠道,让机构形成了稳定负债预期,进行期限错配套利。金融去杠杆带来的流动性冲击最终使得债券市场在 12 月中下旬经历了剧烈调整。同时,今年信用事件集中爆发,引发一轮市场对信用债的恐慌,从发行主体属性来看,违约主体以民营企业居多,违约主体涉及的产能过剩行业居多,如煤炭开采、钢铁、化工、水泥、船舶制造、有色金属等。
本基金全年维持信用债配置,适度控制久期,精选个券,规避信用风险,加大了灵活操作的力度,以提高组合的安全性。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为 0.9408 元,报告期基金份额净值增长率为-5.83%,成立以来的累计净值为 0.9408 元,本期业绩比较基准增长率为 4.34%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2017 年,随着经济趋稳,通胀中枢上移,在人民币汇率压力和资产泡沫因素的制约下,货币政策大概率会维持紧平衡,预计债市依然会维持震荡格局。 利率品方面,债市经历去年末一波调整,对银行配置盘而言,考虑其税后收益率,与贷款品种收益率对比,已出现配置价值。同时,随着经济基本面逐步企稳, PPI 过快上涨带来的通胀压力值得关注。另外,金融去杠杆进程也成为影响债市的重要因素。在多空因素交织格局下,本组合预计在控制久期的基础上采取波段操作赚取差价。信用品方面,随着非金融企业整体营业收入、营业利润和净利润增速持续走高,整体信用基本面短期改善,短期偿债能力增强。上游行业改善明显,中游行业如钢铁、水泥、石油化工净利润同比回升,而电力、机械设备行业盈利出现恶化;下游行业如房地产、汽车、家电、造纸、纺织、医药行业出现好转。从估值角度出发,在低利差背景下,收益率调整过程中信用债防御空间很小,另外信用利差进一步收窄的空间极小,中长期品种交易价值较小。本组合预计以防守为主,选择短久期、中高等级信用债,待信用利差恢复后再布局配置需求。
下一阶段我们将继续保持审慎严谨的态度,密切关注经济走势和政策动向,适度控制组合久期,加强流动性管理,严格防范信用风险,进一步优化投资组合,力争为投资者获取更好的收益。
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