报告期内基金投资策略和运作分析
2019年债券市场表现分化，利率债收益率区间震荡，信用利差压缩。年初市场对于经济增长预期较为悲观，叠加货币政策中性偏宽松，债券收益率延续了18年的下行趋势。4月公布的一季度社融、经济数据较好，同时货币政策边际收紧，推动长端收益率上行。5月至8月上旬，中美贸易摩擦重新发酵、避险情绪升温，主要经济指标出现回落，长端收益率重回下行通道，期限利差和信用利差均大幅压缩。自8月中下旬开始，受专项债扩容、通胀预期升温、货币政策宽松预期转弱、海外债券收益率反弹等因素影响，债券市场出现回调。11月初央行意外下调MLF利率，随后受债券基金集中发行、机构年底抢跑行为等因素推动，债券收益率重新进入下行通道。全年来看，利率债以区间震荡为主,信用债表现强于利率债，信用利差整体收窄。
股票市场方面，2019年全年市场涨幅较大。年初随着逆周期调节发力，流动性整体宽松，社融放量扭转前期市场悲观预期，外资持续流入，市场整体呈现上涨行情。进入二季度，经济数据回落、中美贸易争端发酵，市场出现一定回调。随后包商银行事件压制市场风险偏好，市场呈现弱势震荡格局。8月中下旬，市场降息预期逐步升温，股指逐步反弹。10-11月，猪肉价格超预期上涨引发通胀上行担忧，风险偏好走弱，股指弱势震荡。12月，中美贸易谈判第一阶段协议取得积极进展，中央经济工作会议提升市场对于稳增长的预期，带动风险偏好提升，市场整体上涨。
组合在一季度增加股票和转债仓位，降低债券仓位和组合久期；二季度增加组合债券久期，在收益率下行过程中获得较好的资本利得收益，股票和转债仓位变化不大；三季度保持中性偏高的股票仓位和中性的转债仓位，债券部分保持中性久期水平和偏高的杠杆水平；四季度组合股票和转债仓位变动不大，债券部分久期和杠杆水平有所下降。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为1.2501元，本报告期份额净值增长率为11.18%，同期业绩比较基准收益率为8.84%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
受到疫情影响，短期内市场对于经济的悲观预期逐步发酵，年后收益率快速下行。从历史上来看，疫情对于经济的影响是短期的，随着疫情的逐步缓解和消退，逆周期政策将发力托底经济。不过从中期来看，在强调“房住不炒”的底线思维下，政策目标仍是托底而不是强刺激，因此经济大概率温和企稳而非“V”型反转，此时收益率虽然有一定调整压力，但也不具备大幅上行的条件。当前债券市场对经济悲观和货币宽松预期的反应已经较为充分，估值的安全边际相对偏低。
权益市场受疫情影响大幅下跌过后，整体估值处于相对低位，具备较好的配置价值，但考虑到当前市场反弹一致预期较强，资金快速涌入，市场短期可能呈现波动行情。在流动性宽松、地产下滑和制造业改善的基本面组合下，过去几年的风格分化情况将有所缓解，整体风格更加均衡。
本基金权益部分将继续根据市场情况，以估值合理、业绩增长稳定的个股为主要持仓并保持中性偏高的仓位；债券部分保持中性久期和中性偏高的杠杆水平，同时保持组合灵活性，根据市场变化及时调仓，力争以优异的业绩回报基金持有人。
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