报告期内基金投资策略和运作分析
2026年上半年，中证全指证券公司指数累计下跌7.87%，跑输同期主要宽基指数。尽管A股整体成交活跃、创业板与科技板块表现强势，但券商板块受制于：一是投行业务受注册制推进节奏放缓与再融资规模收紧的双重压制；二是自营业务在指数震荡与债券利率反复的环境中收益波动加大；三是行业集中度提升下，中小券商估值受到并购重组预期不明与业绩分化的双重压力；四是资金整体偏向AI、创新药等高景气成长方向，对权重占比较大的金融板块存在一定的“跷跷板”效应。
期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。
我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：
（1）新股上市初期涨幅较大的影响；
（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；
（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的偏离；
（4）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金A份额净值为1.2090元，报告期内，份额净值增长率为-7.01%，同期业绩基准增长率为-7.42%；本基金C份额净值为1.1646元，报告期内，份额净值增长率为-7.20%，同期业绩基准增长率为-7.42%；本基金I份额净值为1.2089元，报告期内，份额净值增长率为-7.01%，同期业绩基准增长率为-7.42%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，中证全指证券公司指数经过上半年7.87%的调整后，板块PB分位数已回落至历史30%以下的历史低位，估值安全边际较为充分。
从行业格局看，头部券商“航母级”并购整合预期继续升温，若下半年出现标志性合并案例落地，将显著抬升板块估值中枢；中小券商则面临业务牌照与差异化竞争的双重考验，行业集中度进一步向头部倾斜。从业务结构看，一是场外衍生品市场稳步扩容，收益互换、场外期权、跨境衍生品等业务为具备风险对冲能力和境外通道的头部券商开辟新的利润增长点；二是跨境财富管理、互联互通业务在中概股回归、跨境ETF互挂等催化下持续放量；三是投行业务在IPO节奏可能边际回暖以及并购重组新规激活市场活跃度的双重驱动下，储备项目有望加速兑现为收入；四是公募基金费改压力已基本消化，券结模式基金规模持续扩张，为券商代销与经纪合力提供新增量。从资金面看，中长期资金入市方案继续推进，公募权益基金规模、险资权益比例上限、被动指数产品扩容等政策组合，对券商经纪、两融与资管业务形成持续正向传导；若下半年A股日均成交额中枢进一步抬升，板块经营杠杆效应将快速兑现。风险方面，需关注自营业务受股债市场波动的收益弹性、以及部分中小券商信用与流动性压力。
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