银华富裕主题混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
在报告期内，由于风险偏好、资金交易方面的原因，红利策略和本基金的净值表现不佳。越是在这种时刻，越是对一种策略进行全面考验、反思和调整或坚持的机会阶段。本基金经理认为与其郁闷和道歉，不如对一个交易策略的长期有效性和短期时效性加以判断。现将其思考汇报如下：
1、报告期内，出现了“牛市思维下，只要不买红利和消费资产，赚钱就像呼吸一样简单”的话术。这让基金经理感觉到历史永不重复，但总是押着相似的韵脚节拍上演。一个良好的“牛市”需要较好的上市公司盈利支持，也不可能脱离估值的引力，把树长到天上去。如果一味认为在“牛市”环境下就可以脱离基本面而极度狂热，2015年的教训历历在目。在我们崇尚的投资体系里，应该尽量避免使用“牛市”、“炒股”这种叙事性词语，如果我们口中念叨“牛市”，就会在潜移默化中放松对投资标的的基本面和估值要求，轻易追高和信任，为下一轮泡沫破灭的惨剧伏笔剧本。同样，我们也对“由于居民存款余额巨大而存在搬家可能，带来估值疯牛”这种论调保持警惕。流动性会带来短期的冲击，但从来不是长期上涨的基石。市场是不是“牛市”，其实和我们的投资关系不大。
2、红利资产在“牛市”中过时了吗？我们拉长时间段回望美国的股市。其上涨的大部分归因仍然来自于上市公司分红和盈利增长，而非宏大叙事的估值驱动。拉百年来看，理性的回报率和折现率仍然在百分之八到十之间。红利和价值投资之所以难以坚持，就是因为其大道至简。这就在任何时候都需要保持理性的体系。投资对象必须商业模式简单、估值便宜、现金流充沛而且有回报投资者的意愿。这些简单的选股思维在重大的技术变革时期，确实难以符合宏大叙事的需要，也画不出陡峭的成长曲线，但也唯此原因不会被叙事裹挟，估值高高在上，给了我们守住安全边际、埋头拾贝的可能。
3、作为踏空科技行情的基金管理人，我们承认当前的科技发展处于重大变革的时刻，也会在未来深深改变社会的构造和投资的结构。但重温历史，类似的机会每十年总会重现。市场周期的本质，不在于对新兴事物的准确把握，而在于人类的遗忘。我们真正的挑战，也不是在于能够及时的学习新知识，而是在于在下一次繁荣到来时，依然牢牢记住那些古老的教训。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末银华富裕主题混合A基金份额净值为4.2451元，本报告期基金份额净值增长率为-3.75%；截至本报告期末银华富裕主题混合C基金份额净值为4.1882元，本报告期基金份额净值增长率为-3.89%；业绩比较基准收益率为13.91%。