银华富裕主题混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2026年第二季度和上半年的资本市场走出了极端的k型分化，作为满手老登品种的基金，本基金的净值确实逆势下跌，并被不断吸血。回顾过去的所有时期，本次确实是最为极端的一次。在这一极致的时期，撇开对AI和老登的单纯概念分歧，少做道歉，多回溯历史，也许是更好的方式，也才能使我们更为清醒地对待这一难熬的时段：
事实上，在过去的十几年中，A股市场这样一边倒的极致分化已经完整上演过三轮。每次分化在极值时，市场都会喊出“这次不一样”的口号，但最终都又回到其均值回归的规律。在基金管理人也同样为如此的极致行情迷茫之时，回顾这三轮历史才是拨云见雾的自处之道：
第一轮分化发生在2013年到2015年的中期，这期间的移动互联网产业浪潮和杠杆资金推动了创业板的单边“牛市”，涨幅超过240%，而同期的红利指数则落后180个百分点之多。这些在今天同样被贴上夕阳产业标签的银行煤炭电力等高分红标的与今日之表现也如出一辙，相反当时的新兴产业确实在其从0到1的爆发期表现出巨大的弹性。但当估值远远脱离两者的均值之时，回归的拐点也就如期而至。
第二轮的分化踩着同样的节奏，从2020年的新能源开始一直发展到2021年底的极致高潮。在经历了成长股的三年调整之后，AI这轮产业革命又一次带动了电子和通信行业的集体狂飙，成长迎来了两年的业绩和情绪共振，也就是我们当下所经历的极致行情。但在这三轮期间的2016到2018，2022到2024年，红利则在大幅的调整中贡献了难得的正向收益。
复盘三轮周期，我们可以得出结论，红利和成长从来不是非此即彼的对立关系，而是不同宏观环境和产业周期下的交替最优解。A股风格切换已经成为常态，当市场相信永远的神之时，往往就是风格切换的前夜。不管是2015年的成长和2024年的红利，都逃不开这一定律，只不过我们在后视之时才能发现拐点。
成长赚的是产业趋势和估值提升的资本增值，而红利则赚的是企业盈利和现金流的稳定派息，两者没有高低之分。拉长时间看，中证红利全收益指数和主流成长指数的长期年化收益其实差距不大，只不过一个需要底部敢于坚守，一个需要顶部抓准时机卖出而已。真正拉开收益的，是在两者风格之间的鱼和熊掌想要兼得造成的追涨杀跌而已。对于经历了三轮周期也追逐过成长梦想的老登，尊重产业周期的同时，看清楚不管是移动互联、新能源还是本轮AI，无非是又一次规律重演，没有什么新故事可言。就是假如基本面不变，那么他强由他强，清风拂山岗。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末银华富裕主题混合A基金份额净值为3.7761元，本报告期基金份额净值增长率为-12.35%；截至本报告期末银华富裕主题混合C基金份额净值为3.7091元，本报告期基金份额净值增长率为-12.48%；业绩比较基准收益率为9.74%。