诺安中小盘精选混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2026年三季度，A股市场经历科技回调和结构再平衡，红利、消费、周期等上半年表现较弱的非科技板块开始出现一定程度的修复行情。三季度市场的核心约束在于，海外对于AI投资放缓和商业化落地节奏不及预期的担忧、美联储有持续加息的可能、美伊冲突带来油价超预期上涨等，市场需要等待这些负面因素被充分消化和定价。结构上看，主要是前期科技风格演绎较为充分、板块交易拥挤度过高、市场微观结构失衡导致，需要一定的时间来消化。2025年4月到2026年6月，美国费城半导体指数实现了300%以上的涨幅，指数点位创30年新高。A股市场近2年，信息技术板块累计涨幅居前，非科技方向表现落后，集中配置科技的权益基金产品中，多只产品近2年涨幅较高，金融投资长期年化回报的历史规律和这些阶段性高回报的数据提醒我们越来越需要关注阶段性高回报背后存在的高波动风险。
在基金操作策略上，本基金致力于选择长期发展空间和中期景气度能有持续增长验证的行业，精选符合基金合同中小盘股票约定、发展空间较大、估值不贵、具备强竞争力支撑和较好成长性、有更优风险收益比的公司，基于风险收益比对行业和个股进行动态比较迭代。在具体投资策略执行中，我们总体坚持价值均衡策略，过程之中坚持注重成长和估值的权衡、风险管理和收益获取的权衡，努力坚持将面向未来的产业选择和确定性较高、可持续的上市公司成长验证相结合，在争取控制投资风险的同时，力争实现基金资产的长期增值。
将明确的策略定位和价值风格的底层思想具体落实在投资配置上，我们主要遵循三个维度。
一是要有仓位能把握每一轮经济周期的主线和核心资产，在产业发展大趋势面前，简单均衡或者简单追求均值回归是一件比较危险的事，这需要基金经理持续学习，深入研判识别可持续性较强的产业趋势和能够实现长期成长的龙头公司。本轮AI驱动的行情确有坚实的产业基础，但产业链部分环节涨幅已非常可观，依据长期成长、阶段性成长、跟风式上涨几个维度拆开看，对于缺乏基本面支撑的跟风式上涨、阶段性成长已享受高估值的部分方向，我们保持必要的审慎。同时，我们也认识到，AI科技对应的不同产业链发展空间和股价呈现程度也不尽相同，有些方向自主可控的技术实力和商业化落地持续突破，相关公司技术优势和市场份额持续提升，仍具备较高的长期产业发展空间与配置价值。
二是当市场普遍追逐高弹性题材、价值风格被阶段性冷落形成较大甚至明显的分化时，行业发展的周期性低谷叠加估值的情绪性错杀，恰是长期回报率丰厚的播种期。在前期市场资金更多关注AI的背景下，其他行业被相对忽视，有一些资产的长期投资价值也已经比较突出，比如被我们归类为泛科技制造的一些方向，包括电气设备、机械和家电等，这些方向部分公司的估值已回到历史较低分位，而其品牌壁垒或者技术优势以及现金流创造能力仍然体现出较强的阿尔法。由AI带动的能源需求变化或将带来新的产业机会，电气设备方向的部分中国企业在技术、成本和效率等方面全球领先。机械和家电方向中那些具备全球化视野和出海能力的优质企业，通过出海不断做全球的生意，输出品牌，创新产品，正在持续突破更高的价值链环节。另外，在低估值、低波动、高现金流、高股息的方向，有些公司的估值已经足够便宜，企业现金流足够充沛、分红回报足够稳定，也已经体现出一定的长期投资价值。
三是要动态优化，持续提升组合风险收益比，不断把风险收益比更好、确定性更强的标的置换进来，对估值偏高、风险收益比变差的部分进行迭代。
这类策略选择有时会让我们错过主题性行情与明显结构性机会带来的短期收益，但会有助于我们为持有人实现更高的长期年化回报。衷心感谢持有人把投资的任务托付给我们！
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末诺安中小盘精选混合A份额净值为3.421元，本报告期诺安中小盘精选混合A份额净值增长率为-8.38%，同期业绩比较基准收益率为-13.83%；截至本报告期末诺安中小盘精选混合C份额净值为3.389元，本报告期诺安中小盘精选混合C份额净值增长率为-8.45%，同期业绩比较基准收益率为-13.83%；截至本报告期末诺安中小盘精选混合D份额净值为3.422元，本报告期诺安中小盘精选混合D份额净值增长率为-8.38%，同期业绩比较基准收益率为-13.83%。