报告期内基金投资策略和运作分析
2023年三季度，市场呈现风险规避态势，银行等低估值、高股息风格显著跑赢大盘。海外方面，美国财政扩张效应仍在，经济韧性持续，十年期国债利率从3.8%提升到4.8%。国内方面，七月政治局会议定调稳增长发力，地产市场和资本市场成为最重要抓手，一、二线地产政策明显松动，城中村改造政策呼之欲出。同时央行进行降准，十年国债利率持平在2.6-2.7%。三季度，汇率基本走平。资金面依然低迷，新发基金依然低位徘徊，日成交量基本与二季度持平在8000亿元左右。
我们认为目前市场具备较好的投资机会。从估值来看，沪深300的PE估值在20%分位的低位，PB估值8%分位，但是风险溢价已经到了1倍标准差以上。过去十几年中，这个风险溢价只在2013年初和2018年年底至2019年年初达到过。
市场交易的主要矛盾是中国经济前景和中美关系。但是中国经济具备向上潜力。当下我们认为稳住地产价格尤其是一、二线地产价格，是经济企稳的关键。2004年全球统计数据，存量房地产价值约相当于GDP的400-500%，是比重最大的可变价格资产，远超股票和债券。如果地产价格出现两位数下滑，即便假设个位数百分比的财富效应系数，经济也会受到明显冲击，反之则会形成较强的拉动。三季度，我们已经看到政治局会议后，一、二线城市一连串的政策加码。十月，黄金周的销售情况已经初见成效，但是预期依然比较疲弱。我们认为政策加码还在路上。因此我们整体加大了对顺周期板块的配置，尤其是供给端受限或集中逻辑的标的，他们分散在地产开发商、地产产业链以及航空等领域。
从更长周期来看，我们要从GDP国家转成GNP国家，历史上几乎所有完成这种转型的国家，都要直接或间接具备全球军力投放能力。相比较而言，我们国家的军工发展路还很长。这是我们依然重仓该板块的重要原因。我们认为行业还会重新进入快速增长阶段。
从结构上来看，能源、科技、制造以及生物医药领域的创新是更强的结构性机会，也是我们需要重点关注的投资方向。特别的，光、储、电动车今年饱受同质供给过剩之苦，估值先于业绩下杀。但是从行业增速和未来空间而言仍然是各个板块中的优等生，我们依然对行业技术变化保持跟踪，对具备竞争优势和业绩持续性的个股维持一定配置。我们高度关注AI带来的科技革命，认为亦如4G、5G一样，长牛股一定会诞生在应用侧。我们已经对相关标的进行了配置，也观察到AI相关进展在不断超预期。
我们将一如既往以更大的耐心寻找配置机会，力求控制好业绩回撤，秉承在合适的价格配置创造社会价值和经济价值的公司的投资原则，争取为持有人创造稳健回报。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。
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