报告期内基金的投资策略和运作分析
2014年三季度A股市场呈现单边上涨的态势。股市上涨初期主要反映了宏观政策放松的预期,在中后期尽管宏观刺激政策低于市场预期,宏观高频数据显示刺激效果乏力,指数阶段性回调,但在海外热钱和产业资本持续流入股市驱动下,股市依然明显保持强势。股市上涨原因预计是投资者对权益资产在当下风险属性的判断上出现较大的变化,在新常态转型大旗的局势下,在当下经济阶段原本应该有风险的股票资产,却被认为是低风险高回报的优质资产,部分承接了高收益需求资本的追捧。新常态的共识在逐步深入人心,这种共识不仅在消磨过去10年市场基本面投资的集体记忆,也在驱动投资者用更加开放、某种程度上激进的方法识别风险判断投资价值。
三季度本基金净值上涨15.90%,略微跑输业绩比较基准。观察沪深300指数成分股年初以来的涨幅,可以发现涨幅榜的后面聚集了大量的基金重仓股。对比涨幅榜前面的股票,理性的投资者都会感慨,单从基本面的维度考量,基金重仓股真的如股价所展示的那么差么? 可以有很多差异化的视角来解释这种股价和基本面的脱钩。最深入人心的当然是新常态共识和互联网思维。这两个因素固然影响深远,可远没达到一句顶万句而成为绝对真理的程度。比如互联网思维,如果脱离分工网络为基础的商业逻辑的本质,至多可能只是概念炒作和观念的操纵。
四季度宏观经济依然处于缓慢寻底的过程,政府在宏观调控方面的适应性对冲,预计可能更多是减少痛苦而无法解决问题。在表外资产和股票资产领域被扭曲的风险定价应该只是阶段性的现象,政府只是宏观经济中的一个有力参与者,当它的行为能被其他参与者理性预期且利用的时候,其作用在中期来看肯定是受限的。在行业配置上,我们坚持在新兴行业中寻找机会,特别是在受益于互联网大潮、人口红利、制造业升级、环境保护等趋势的行业板块中。在个股选择上,还是强调企业存在边界,虽然这种可能的边界在新常态和互联网大潮下在发生变动,但肯定会受到商业逻辑的约束。更多地尝试这种对可能性的风险识别和定价,是未来投资中持续的挑战。
报告期内基金的业绩表现
截至2014年9月30日,本基金份额净值为1.363元,本报告期份额净值增长率为15.90%,同期业绩比较基准增长率17.29%。
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