易方达资源行业混合

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2011年4季度,市场呈震荡下行态势。截至2011年12月30日,上证A股指数收于2199.42点,四季度下跌6.77%。分阶段看,市场在10月份略有反弹,但在此之后一路下跌,指数周K线在11月和12月形成7连阴,仅在最后一周略有上涨。从结构上看,四季度板块之间表现差异较大,金融、地产等低估值、行业景气平稳或处在底部的行业表现较好,整体小幅上涨;而消费、医药和资源等行业出现了大幅下跌,估值中枢显著下移。资源行业股票整体显著调整,中证内地资源指数下跌18.58%,子行业中稀土、基本金属跌幅居前,大市值的价值股跌幅较少。
10月份,通胀回落趋势渐趋明朗,投资者情绪阶段性转好,市场阶段性小幅反弹。然而随着微观经济出现快速下滑,以及投资者对2012年经济增长渐渐丧失信心,市场在2011年的最后两个月仍呈现较大幅度的调整。资源行业景气度普遍自9月份开始下滑,股票估值中枢下移,部分子行业业绩预期被下调。
本基金于2011年8月16日成立,4季度仍处在建仓期,针对4季度所处的宏观和股票市场环境,以相对较慢的节奏建仓。从结构上看,先行配置了未来景气度下滑程度有限,估值较低的子行业,如煤炭行业,对景气度下滑幅度可能较大的基本金属、黄金等行业进行了低配。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为0.918元,本报告期份额净值增长率为-7.55%,同期业绩比较基准收益率为-15.02%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来一个季度,国内经济仍将面临经济增长和通胀的双重考验。一方面,随着国家对房地产市场持续严厉的调控,地产投资增速和财政收入增速放缓将使国内经济失去重要的增长点,而海外经济疲弱使得出口需求增长难超预期,传统的经济增长模式难以持续,经济增速放缓可能性较大;另一方面,在过去几年投放的巨量信贷和稳增长政策的双重影响下,通胀随时可能死灰复燃,值得警惕。
对于资源行业,过去几年非常规信贷催生的对上游资源的非常规需求是支撑当前资源行业高盈利的重要因素,而在地产和基建投资增速放缓的背景下,相关产业链条的利润分配格局会重新寻找平衡。作为上游的资源行业景气度很可能显著下滑,但子行业之间景气下滑程度会出现分化。本基金认为煤炭行业因供需格局最好,其景气度下滑幅度将较小;稀土价格调整时间和幅度较为充分,其景气度可能阶段见底;基本金属、贵金属等行业景气度下滑幅度仍存不确定性。
一季度,在传统经济模式不可持续、且找不到新增长点的情况下,上市公司业绩难超预期,股票估值难以提升,因而股票市场难以形成趋势性向上的机会,市场呈震荡走势可能性大。对于资源行业,长期投资逻辑不清晰,也难以形成趋势性投资机会,但部分景气度将要见底的行业存在估值恢复的机会。
基于对经济、市场以及资源行业的判断,本基金下一阶段将采取相对灵活的建仓节奏,重点配置估值偏低、长期具备优势的资源子行业或其他一些景气度业已见底的子行业。