报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2012年4季度A股市场波动幅度显著加大,10至11月份市场持续下跌,上证综指下探至1949点,创出了近4年来的新低;而12月份市场走出了单边上行的行情,单月上证综指涨幅达到14.6%,从整个季度来看上证综指涨幅达到8.77%。分行业来看,银行、房地产两个行业涨幅超过20%,食品饮料、通信等板块下跌超过5%,行业分化特征非常显著。资源行业相对表现较弱,中证内地资源指数4季度涨幅为1.84%,其中煤炭行业相对表现略好,板块涨幅为3.0%,有色金属板块相对略差,板块涨幅为-2.1%。
四季度从经济运行的基本面来看,已经看到了较为明确的经济见底信号。PMI10月至12月连续3个月重回荣枯线以上,CPI维持低位运行,都为经济的企稳回升提供了充分证明。微观调研显示,以铁路等基础设施建设的开工率有所上升,包括汽车、水泥、化工等行业看到了一些复苏的迹象。同时,新一届中央领导班子对社会问题的深刻洞察及锐意进取的态度,使市场对中国经济的中长期态度从过度悲观中走出来。因此我们可以看到此轮反弹最为显著的是前期市场担心坏账大幅攀升,PE估值压缩到4-5倍的银行板块。由于目前经济复苏的迹象仍然较为微弱,普遍存在产能过剩的工业行业目前还看不到显著回暖的逻辑,因此从相对收益的角度来看,煤炭、有色金属等资源板块此轮反弹的表现较为平庸。
本基金在4季度对宏观数据保持了紧密跟踪,在仓位上保持了较为灵活的调整,同时在子行业配置上超配了供需结构较好的无烟煤、焦煤及小金属公司,均带来了一定的超额收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为0.912元,本报告期份额净值增长率为2.47%,同期业绩比较基准收益率为1.41%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2013年1季度,各地基建项目的开工将对经济形成较为明显的拉动作用,预计经济将呈现温和复苏的态势。然而房地产市场的持续火热是否会引来政府的新一轮调控,以及经济景气度的上升是否会带来新一轮通胀,这些不确定的因素将左右此轮经济反弹的长度和力度,需要我们持续的分析和跟踪。同时随着早周期行业的景气度提升,是否有持续较强的动力将景气度向产业链中上游传导,将成为资源行业投资的重点逻辑。只有经济复苏呈现出较为强势的状态,工业企业产能利用率恢复到较高水平,这部分企业的利润才具有较大弹性。
相对于经济基本面情况,我们对于A股市场持更为乐观的态度,最主要的原因是A股主板公司的估值已经基本完成了向成熟市场的过渡,现阶段大部分公司的估值具备充分的安全边际。同时由于经济的见底回升,大部分企业的盈利恶化趋势正在得到终止。基于这两点判断,我们对市场整体持相对乐观的态度。
然而需要注意的是,经济温和的复苏并不一定能够带来所有行业的利润增长,同时产业结构的调整和各项制度的改革均是长期、渐进的过程,A股市场仍将充分演绎这一特定历史阶段的特征,市场的投资机会将主要呈现出结构化的特征。在这一判断下,我们将主要关注受益于行业管制放松、定价机制改革、环保标准提高等改革红利带来的投资机会。
粤公网安备