报告期内基金投资策略和运作分析
2018年一季度，我们在投资策略上加强了针对国际原油相关投资品种的配置，以期在油价反弹时获得收益。一季度WTI油价在58-66美元/桶高位震荡，中枢维持在63美元/桶左右，单季度累计上涨8%。 一季度市场行情的主导因素包括了美国页岩油增产导致原油库存水平上升、原油需求淡旺季轮转、全球政治摩擦升温等。随着油价在60美元以上的高位企稳，页岩油生产利润可观，美国原油产量不断创新高。供给方面，美国页岩油日均产量处在不断攀升的趋势，一定程度上削弱了OPEC成员国的减产努力。需求方面，1月美国极寒天气提振了取暖需求，一定程度弥补了2、3月份需求的偏弱。此外，沙特与伊朗的矛盾在3月以来有所升级，美国与伊朗的纠葛又重燃，中东地缘风云再起，成为继贸易战后全球性的风险事件，对油价也形成了一定支撑。
报告期内基金的业绩表现
本基金在2018年第一季度的净值增长率为3.95%，同期业绩比较基准收益率为-2.96%（注：同期业绩比较基准以人民币计价）。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望二季度，我们认为OPEC减产与美国页岩油复产之间的拉锯战仍将持续。 宏观层面来看，二季度美联储加息、中美贸易战升温恐对全球经济形成负反馈作用，以沙特、伊朗为代表的中东地缘政治危机是另一个潜在风险，均可能造成原油风险溢价的大幅上升。 供给端来看，美国页岩油供应逐月增加，将掣肘油价的上行空间，但OPEC的高效减产有望一定程度抵消这一负面影响。 需求端来看，目前美欧中等全球主要经济体稳健复苏，带动成品油需求端的繁荣景象。再加上美国炼厂检修高峰逐渐结束，炼厂开工率抬升，市场正处在需求由淡季转向旺季的过渡期，成品油的累库周期预计将很快结束，二季度原油的需求前景整体向好。 长期来看，未来原油市场更大的交易主题仍在于全球供需过剩局面的彻底扭转。根据国际能源署IEA的测算，全球油市供需拐点有望在2018年实质性来临，因此投资者可以在原油投资上做中长期配置。我们也会在允许范围内继续重点配置原油相关投资品种。
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