报告期内基金投资策略和运作分析
2018年四季度，我们在投资策略上延续了针对国际原油相关投资品种的配置，以期获取油价反弹时的收益。但油价未能延续前三季度的强劲走势，在四季度上演了大幅逆转，美原油（即西德克萨斯轻质原油WTI）自10月3日触及76.9美元/桶的近四年新高后，便开启了连续暴跌模式，截至12月31日收盘报45.8美元/桶，短短三个月跌幅达40%，抹平前三季度28%涨幅的同时，全年还收跌24%。 四季度全球油市风波不断，利空消息连连。10月初美股调整引发全球避险情绪升温和风险资产抛售，作为风险资产之一的美原油也应声下跌。10月中旬沙特记者事件发酵，美国握住沙特把柄，而沙特投桃报李带领OPEC增产来满足特朗普“低油价”的诉求，导致原油继续破位下行。10月末美国豁免了伊朗对中国在内几个重要原油进口国的出口禁令，导致油价加速下行。11月美国原油库存超预期攀升，市场对明年供给过剩的担忧迅速升温，油价跌势不止。虽然12月初沙特为首的OPEC和俄罗斯为首的非OPEC产油国达成了减产协议，但内部分歧仍大，市场对减产执行效率将信将疑，油价下行趋势未获扭转。 总体而言，四季度原油下跌的主因是中东地缘政治对原油供给预期的扰动，美股下跌则起到了情绪上的催化作用。
报告期内基金的业绩表现
本基金在2018年第四季度的净值增长率为-34.72%，同期业绩比较基准收益率为-6.43%（注：同期业绩比较基准以人民币计价）。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2019年，我们认为美原油难以维持目前45美元/桶左右的低位，中枢或将震荡回升。主要逻辑如下：一是2018年12月初OPEC+已同意延长减产协议，2019年产油国无序增产可能性降低。二是美国中期选举已过，特朗普继续打压油价的动力较低。三是中东动乱仍频，利比亚、委内瑞拉等产油过或面临间歇性的供给中断，加剧供给紧张。 与此同时，我们也要提示2019年油市的几个风险：一是中国等主要原油进口国需求的超预期回落。二是中东地缘风险，如美国对伊朗制裁不及预期或美国和沙特暗中勾兑。三是美股持续下跌造成风险偏好恶化，压制所有风险资产表现。 目前我们仍会在允许范围内继续重点配置原油相关投资品种，但同时也会密切跟踪油市基本面、消息面和情绪面的变化。
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