国泰大宗商品(QDII-LOF)A

报告期内基金投资策略和运作分析
今年二季度，由于全球疫情的改善、经济复苏预期的升温、美联储史无前例的宽松，全球大宗商品市场整体迎来强劲反弹。作为风险资产代表的原油在一季度暴跌70%后，二季度暴力上涨90%多，成为今年以来波动幅度最大的资产。作为避险资产代表的黄金在一季度反弹4%后，二季度续涨13%，成为上半年表现最高的大类资产之一。
能源商品方面，上半年油价上演了史诗级的反转。一季度由于新冠疫情重创全球石油需求，叠加沙特俄罗斯价格战，油价空前暴跌，西德克萨斯轻质原油期货（WTI）价格从61美元狂泻至20美元，跌幅67%，创18年新低。4月底由于WTI交割地库欣石油仓储空间告急，加上部分期货投资者移仓不力，WTI价格一度创纪录地暴跌至负值，随后开始止跌反弹。步入5月后，随着欧美疫情好转、经济有序解封，对石油的需求开始逐步恢复。叠加美联储无限量QE极大提振了全球风险偏好和流动性，巨量资金涌入期货市场抄底，WTI一路反弹到了6月末的接近40美元，二季度累计涨幅94%，但相比2019年底价格仍然下跌了35%。
贵金属方面，黄金受益于一季度的避险和二季度的流动性宽松，COMEX金价在3月刷新过去7年高点后，又在6月末站上了过去9年高点，上半年累计涨幅超过18%，是大类资产中表现亮眼的品种。黄金以外，白银一季度下跌逾20%创过去7年最大季度跌幅，二季度又反弹30%创过去10年最大季度涨幅。钯金一季度因生产国南非的封锁而逆势暴涨26%，但二季度局势缓和后回落了17%。
工业金属方面，LME铜一季度下挫20%，二季度反弹22%，因中国3月开始陆续复工，并加大了逆周期基建刺激，提振了铜的需求。农产品方面，CBOT大豆一季度跌7%后，二季度企稳震荡。CME瘦肉猪一季度跌13%后，二季度继续大跌19%，因美国多家肉联厂爆发疫情导致屠宰产能关停，生猪出现了短期的供给过剩。
报告期内基金的业绩表现
本基金在2020年第二季度的净值增长率为-0.50%，同期业绩比较基准收益率为7.31%（注：同期业绩比较基准以人民币计价）。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望三季度，我们认为海外疫情发展仍是重点。目前中国国内生产活动已基本恢复，铜、铝等中国需求相关的产品有望获得提振。但海外疫情进展仍存较大变数，尤其是美国疫情出现了令人担忧的二次反弹迹象，会为大宗商品市场需求带来变数。
原油方面，需要密切关注美国疫情的控制情况。如夏季传统出行高峰前美国疫情不能得到有效控制，将对原油需求造成较大冲击。同时也仍需要密切观察沙特和俄罗斯的进一步减产意愿和执行效率。
目前国泰大宗商品基金相对重仓原油相关投资品种，未来我们会密切跟踪全球大宗商品，尤其是油市基本面、消息面和情绪面的变化。