国泰大宗商品(QDII-LOF)A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明报告期内基金投资策略和运作分析
在截止2012年12月31日的本报告期内,基金单位净值从1.037元下跌到0.990元,基金在报告期内的净值增长率为-4.53%。
本报告期内大宗商品市场整体呈下跌的态势,市场避险情绪和货币政策预期是左右市场走势的主要因素。8、9月份随着欧洲央行推出国债购买计划、美联储推出第三次量化宽松,大宗商品市场已积累了一定涨幅。进入10月份以后,市场的注意力开始转向财政悬崖等极端风险事件,避险情绪上升,同时在三季度获利较多的商品投机资金也开始撤出,导致大多数商品价格下跌。
直至进入11月下旬,随着美联储开始暗示将对量化宽松进一步加码,大宗商品市场才逐渐企稳。在12月的议息会议上,美联储确定将利率政策与经济数字挂钩,只要失业率高于6.5%、核心通胀率低于2.5%,就持续保持零利率;同时宣布扩大“QE3”的规模,继续“扭曲操作”中的每月购买450亿美元长期国债部分,同时停止“扭曲操作”中卖出等量短期国债的部分,相当于把每月购买债券规模从450亿上调至850亿美元。
报告期内基金的业绩表现
本基金在2012年第四季度的净值增长率为-4.53%,同期业绩比较基准收益率为-5.75%(注:同期业绩比较基准以人民币计价)。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2012年,全球政策充满不确定性,避险情绪是左右风险资产走势的重要因素,即所谓Risk-on/Risk-off的格局(所有风险资产随着市场风险偏好的改变而共同涨跌)。而随着欧洲债务危机的缓解,美国财政悬崖谈判的逐步解决,市场的不确定性正在降低,大宗商品有望更多的回到由基本面和货币政策所决定的格局。
我们判断,美国经济2013年将延续平稳复苏的态势,这一环境对大宗商品市场较为有利。一方面,经济平稳复苏有利于投资者信心的恢复,推动资金从美国国债等避险资产回流到大宗商品、股票等风险资产,目前美国国债收益率处于三十年来的最低水平,通胀调整后的实际收益率已为负值,大量囤积在国债“避风港”中的资金在寻找收益;另一方面,全球央行前所未有的宽松货币政策,也让大宗商品等抗通胀资产受到投资者的青睐。同时,近期全球制造业已显回暖迹象,中国、美国的制造业PMI均已回到50荣枯线以上,将增大对大宗商品的需求。
目前市场上有部分担忧来自于美国就业市场复苏过快,导致美联储提前结束量化宽松,进入加息周期,对大宗商品价格形成打压,尤其是黄金等贵重金属价格。但我们判断这一概率较小,按目前7.8%的失业率水平,2014年底以前很难改善至美联储6.5%的失业率目标。
我们对于大宗商品市场的未来整体表现,仍然持乐观的态度。但在2月底财政悬崖、债务上限相关问题的谈判落幕之前,投资者对谈判破裂等极端风险事件的担忧仍将持续影响市场,大宗商品市场仍会有较大的波动。