国泰大宗商品(QDII-LOF)A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
在截止2012年12月31日的本报告期内,基金单位净值从0.990元下跌到0.948元,基金在报告期内的净值增长率为-4.24%。
本报告期内大宗商品市场整体下跌,与股票市场尤其是美股的强劲表现形成鲜明的对比。主要品种中除美国WTI原油表现尚可外,其它品种均有不同程度的下跌,尤其黄金跌幅近5%,引起了投资者的广泛关注。下跌的原因主要有以下两个方面:
首先,全球经济复苏仍然整体低迷,对大宗商品需求产生压制。欧洲虽然暂时摆脱债务危机的阴影,但经济仍在泥潭中挣扎,3月的欧洲制造业PMI显示,德国、爱尔兰、瑞士读数均不到50,跌入收缩区,拖累全球增长;中国经济仍呈现弱复苏态势,3月官方制造业PMI低于市场预期,显示经济有所回升但动力仍不足;美国经济虽然稳步复苏,但除WTI原油外,美国对其余主要大宗商品品种需求的贡献有限,难以支撑商品价格。
其次,随着美国经济复苏逐渐稳固,就业市场不断改善,市场关于美联储提前结束量化宽松的预期不断提升,美联储议息会议的会议纪要也显示,美联储内部在关于量化宽松幅度的问题上已经产生了尖锐的矛盾,部分成员建议在就业完全好转之前就逐步缩小量化宽松措施规模。量化宽松规模预期的削弱,对大宗商品市场的整体情绪产生了较大的打击,尤其是贵重金属价格。
报告期内基金的业绩表现
本基金在2013年第一季度的净值增长率为-4.24%,同期业绩比较基准收益率为-3.71%(注:同期业绩比较基准以人民币计价)。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们认为从目前的价格水平来看,市场对大宗商品市场前景的预期有些过于悲观,存在较大反弹空间。尽管目前欧洲、中国经济形势仍有诸多不确定因素,但现有价格已经反映了非常悲观的预期,许多商品品种价格已经跌回去年8月美联储实施新一轮量化宽松以前的水平,一旦经济开始回升,将触发商品价格的反弹。随着两会后中国高层架构逐渐明朗,城镇化进程的推进和基建的再度开工,对中国经济复苏的预期有望上升,将提振大宗商品市场情绪。
从货币政策的角度,我们仍然认为美国经济2013年将延续平稳复苏的态势,量化宽松退出言之过早。首先,在全球经济复苏整体低迷的大环境下,美国难以独善其身的强劲复苏,政府财政支出削减和税收提高也将对经济产生拖累;其次,伯南克是坚定的量化宽松政策推行者,在公开讲话中针对反对量化宽松或要求降低量化宽松的意见逐字逐句的进行驳斥,并且表明将考虑延长购买的债券的持有期限,在其任期内货币政策难以有实质性转向。
目前全球利率之低为近三十年来所罕见,日本等国也推出了史无前例的超宽松货币政策,我们认为2013年货币泛滥势成定局。目前全球通胀的温和难以持续,一旦经济回暖,通胀大幅上行的压力难以避免,将推动大宗商品价格的上扬。