国泰大宗商品(QDII-LOF)A

对基金投资策略和业绩表现的说明与解释
2022年四季度受中国需求反弹、欧美衰退预期的影响，大宗商品市场呈现分化格局，贵金属、工业金属等前期相对弱势品种反弹，黄金继三季度下跌8%后四季度反弹近10%，铜继三季度下跌9%后四季度反弹近12%。另一方面，原油为代表的能源大宗表现相对偏弱，原油继三季度大跌25%后四季度仅震荡走平。本基金也根据市场环境的变化，于四季度适时减少了原油敞口，并增加贵金属和工业金属的比重。
能源商品方面，四季度西德克萨斯轻质原油期货（WTI原油）在70至92美元区间内宽幅震荡。虽然供给端仍然偏紧，但需求端的疲弱成为主导市场的变量。供给方面，OPEC+自10月以来加大日均减产力度至200万桶，主动对冲需求缩量。欧盟颁布了对俄罗斯石油出口60美元的限价措施，俄油减产或再所难免。美国页岩油方面，高频本土钻机钻井数增速仍然较低，叠加产油区寒潮影响，产量难以快速上行。长期来看，因过去几年投资不足引发的产能瓶颈仍将维持，原油供给整体偏紧。需求方面，全球经济在欧美央行持续紧缩的影响下维持下行趋势，欧美需求偏弱，成品油库存累库。尽管国内防疫政策转向一定程度上提振了需求预期，但疫情达峰前的经济活动仍然面临阵痛，需求端基本面的修复仍然需要时日。在供需动态博弈下，油价总体偏弱，四季度虽然作为大宗计价单位的美元明显回落，但国际油价仅震荡收平。
贵金属方面，纽约商品交易所黄金期货（COMEX黄金）11月前于1700美元以下反复磨底，四季度快速上冲，年末已冲破1830美元关口，背后主要驱动力来自美联储紧缩退坡和美国经济衰退预期的升温。四季度美国通胀数据见顶迅速回落，市场预期美联储也会适时放缓加息脚步。受此影响，美元、美债利率快速走弱，这一组合对利率敏感的贵金属大宗商品价格反弹形成较强的支撑。
其他大宗商品方面，四季度欧美衰退预期继续升温，但国内疫情防控政策优化引发了强劲的需求复苏预期，从而引发了以铜铝为代表的工业金属的强势反弹。农产品各品种之间表现有所分化，南美国家受到拉尼娜气候影响，导致大豆等品种供应风险加大，从而支撑对应品种价格上行；而受俄乌战争刺激价格大涨的部分农产品如小麦则大幅回调。
本基金在2022年第4季度的净值增长率为-0.45%，同期业绩比较基准收益率为5.09%（注：同期业绩比较基准以人民币计价。）。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2023年一季度，我们认为美联储货币政策、中国经济、俄油禁令仍是关注重点。
海外货币政策方面，考虑到一季度美国通胀数据在基数效应下有望快速回落，我们认为美联储可能实质性放松加息步伐。但需要警惕的是，目前市场对美联储2023年内宽松转向的预期相对乐观，但美联储近期表态仍偏鹰派立场，两者的背离可能对大宗商品市场产生持续扰动。
中国经济方面，随着疫情管控正式全面放开，疫情感染高峰在各地快速到来，短期经济增长压力仍然较大。但随着疫情高峰逐渐退去，春节后复工复产有望带动经济复苏预期逐步兑现，可能进一步催化铜铝等中国需求敏感的大宗商品的投资机会。同时出行需求的恢复，也会对原油价格带来提振。
俄油禁令方面，预计俄罗斯成品油将于2月初正式生效，需关注俄油实际减产的幅度对供给端的冲击。目前俄乌冲突仍在持续，俄罗斯在年底对乌克兰城市发动了9月以来的第十轮大规模袭击。若战争升级，恐引发原油供给端超预期的收缩。同时欧洲冬季气荒下，可能有原油替代天然气发电的情况，或带来原油需求端的增量。
国泰大宗商品基金目前相对重仓黄金、铜相关投资品种。未来我们会密切跟踪全球大宗商品市场，根据多品类大宗商品的基本面、消息面和情绪面变化来做出投资决策。