国泰大宗商品(QDII-LOF)A

对基金投资策略和业绩表现的说明与解释
2024年四季度，全球经济保持韧性，美联储继续降息但释放鹰派信号，特朗普重返白宫为全球大类资产开启再通胀交易，地缘局势持续紧张。基金相对重仓的海外大宗品种表现稳定，黄金高位震荡，原油回暖，铜大幅回落。
贵金属中，COMEX黄金四季度下跌1%至2671美元。美十年期国债实际利率和美元指数季度内双双快速抬升，对金价形成了打压。但中国央行为代表的央行购金趋势延续，地缘局势维持动荡，黄金仍未脱离牛市区间。
能源商品中，WTI油价四季度上涨5%至72美元。供给端来看，OPEC继续延长减产计划。需求端来看，炼厂开工率向好，隐含成品油消费坚韧，全球石油库存维持过去五年低位。尽管远期需求担忧和中东地缘冲突缓解对油价不利，但库存和成本共同支撑近端油价。NYMAX天然气四季度大涨25%，冬季供暖预期向好，俄乌争端导致供给端扰动加大，支撑天然气价格快速回升。
工业金属中，LME铜四季度下跌11%至8801美元。铜矿供应仍然偏紧，加工利润继续恶化，但国内传统消费淡季引导需求预期趋弱，库存季节性下降但幅度弱于往年。
本基金在2024年第4季度的净值增长率为-1.94%，同期业绩比较基准收益率为1.18%（注：同期业绩比较基准以人民币计价。）。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年一季度，中美经济政策、地缘局势将是关注重点。
中美经济政策方面，特朗普将于一季度正式上任，其政策落地节奏或直接影响美国经济表现，其中作为核心议题之一的关税政策可能对全球经济活动产生较为重大的影响。从中国视角来看，贸易失衡可能对我国外需形成冲击，因此内需政策将作为应对外部冲击的重要抓手，政策规模诉求和落地紧迫性均有所提升。对于依赖供需定价的大宗商品品种，我们将关注中美经济政策和经济预期潜在变化对于美元和需求的潜在影响。
地缘局势方面，区域性地缘局势恶化通常使得相关大宗商品生产和运输的风险抬升，例如中东局势之于原油、俄乌局势之于天然气和小麦等，从而使得相关品种价格获得向上弹性。我们还关注逆全球化格局下资源品建立安全库存的机会，短期存在战略性补库支撑近端价格的行为。
国泰大宗商品基金截止季末高仓位运作，相对重仓黄金、原油。我们将结合经济数据、市场情绪和周期位置，保持相对均衡的配置。