国泰大宗商品(QDII-LOF)A

对基金投资策略和业绩表现的说明与解释
2025年三季度，随着美国就业市场走弱，美联储于9月开启降息。市场上修降息预期，宽松交易升温。基金相对重仓的海外大宗品种中，贵金属、有色金属继续上涨。
贵金属中，COMEX黄金三季度上涨17%至3888美元。自8月末弱于市场预期的美国就业数据公布后，金价向上突破前期震荡区间，并连续刷新历史新高。降息预期升温是黄金重启涨势的发令枪，而美联储独立性遭遇挑战打开了黄金的上行空间，进一步抬升黄金在投资组合中的配置价值。
有色金属中，LME铜三季度上涨4%至10296美元。7月美国对进口铜加征关税的预期引发全球贸易流恐慌性调整，但随着精炼铜的关税豁免政策落地，纽约-伦敦铜套利交易终结，市场焦点再度回归供需结构。8月以来，智利、印尼等主要矿区扰动不断，刺激铜价突破上行，而消费旺季预期和降息带来的宏观顺风也对铜价形成支撑。
能源商品中，WTI油价三季度下跌4%至62美元。三季度油价维持窄幅震荡走势，供需基本面矛盾不大，库存温和下降。尽管OPEC+态度转向坚定维护市场份额，加速上调产量目标，但供给过剩的矛盾在需求旺季尚未凸显。地缘冲突风波虽不断，也暂时未对供应构成显著扰动。
本基金A类本报告期内的净值增长率为14.31%，同期业绩比较基准收益率为5.80%。
本基金D类自新增D类份额以来的净值增长率为13.22%，同期业绩比较基准收益率为5.34%。
（注：同期业绩比较基准以人民币计价。）
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年四季度，美国货币政策路径、经济表现将是关注重点。
货币政策路径方面，与市场目前所计入的乐观预期相比，美联储后续路径的节奏、深度和终点尚存较大不确定性。根据美联储主席鲍威尔表述，本轮降息重在前置风险管理，而特朗普政府对美联储的干预加大了市场对货币政策路径判断的难度，这将对贵金属、有色金属等主要大宗品类的定价构成直接挑战。我们将密切跟踪美国就业和通胀、美联储官员言论、美联储人事结构等关键要素的变化及其对货币政策路径的影响。
经济表现方面，随着美联储降息进程的开启，市场基于对美国经济软着陆乃至复苏的憧憬，加大对部分供需定价品种的提前押注。但考虑到疲软的美国劳动力市场表现，我们无法排除经济超预期下滑的潜在风险。我们将密切关注美国基本面变化，货币、财政和产业政策的出台和落地对于商品供需和金融属性的潜在影响。
国泰大宗商品基金截止季末高仓位运作，相对重仓黄金、有色金属。我们将结合经济数据、市场情绪和周期位置，保持相对均衡的配置。