国泰大宗商品(QDII-LOF)A

对基金投资策略和业绩表现的说明与解释
2025年四季度，海外经济整体呈现增长强韧、就业疲软的分化格局，通胀尚未见明显反弹。美国政府停摆一度加剧美元流动性紧张，并导致资产波动有所放大，所幸美联储延续降息进程，并利用结束缩表和重启RMP工具的方式托底流动性。贵金属和有色金属等实物战略资产重视度抬升，提前囤积需求旺盛，逼仓效应带动部分品种涨幅较大。基金相对重仓的海外大宗品种中，贵金属、有色金属继续上涨。
贵金属中，COMEX黄金四季度上涨11%至4332美元。降息进程的延续和混乱的全球政治局势仍为黄金提供温床，而伦敦白银现货市场的紧张所带来的逼仓行情引导更多的投机资金涌入，助推了贵金属板块整体的上行幅度。
有色金属中，LME铜四季度上涨21%至12497美元。受美国关税预期影响，铜库存仍持续向美国集中，在矿端持续偏紧的背景下，欧亚区域供应结构性偏紧。需求端在新能源、人工智能、机器人等新增量的带动下预期向好。
能源商品中，WTI油价四季度下跌8%至61美元。尽管地缘局势尚未缓解，但在原油陷入供给过剩的普遍预期之下，油价下跌至美国页岩油企业成本线附近。
本基金A类本报告期内的净值增长率为7.06%，同期业绩比较基准收益率为6.96%。
本基金D类本报告期内的净值增长率为7.04%，同期业绩比较基准收益率为6.96%。
（注：同期业绩比较基准以人民币计价。）
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年一季度，美国货币政策路径、经济表现将是关注重点。
货币政策路径方面，虽然当前美国通胀温和回落仍是基准假设，但前期关税政策的影响和全球供应链重构可能引发供给侧通胀的崛起，从而造成美联储货币政策的针对性调整。这将对贵金属、有色金属等大宗品类的定价构成直接挑战。我们将密切跟踪美国就业和通胀、美联储官员言论、美联储人事结构等关键要素的变化及其对货币政策路径的影响。
经济表现方面，随着美联储降息进程的延续，市场基于对美国经济软着陆乃至复苏的美好憧憬，正持续加大对部分供需定价品种的押注。但考虑到疲软的美国劳动力市场表现，我们无法排除经济预期超预期下滑的潜在风险。我们将密切关注美国基本面变化，货币、财政和产业政策的出台和落地对于商品供需和金融属性的潜在影响。
国泰大宗商品基金截止季末高仓位运作，相对重仓黄金、有色金属。我们将结合经济数据、市场情绪和周期位置，保持相对均衡的配置。