国泰大宗商品(QDII-LOF)A

对基金投资策略和业绩表现的说明与解释
2026年二季度，地缘政治局势的戏剧性转折成为全球宏观环境的核心变量。虽然中东冲突从一季度的持续升级转向阶段性缓和，但通胀问题余波未消，货币政策出现从“降息推迟”转向“重启加息”的博弈。大宗商品中，原油受到地缘局势缓和影响高位回落，黄金在通胀粘性和加息预期下持续承压，有色金属表现分化，虽供需格局不弱，但宏观逆风之下走势震荡。
能源商品中，WTI油价二季度大跌31%至70美元。二季度初，油价在霍尔木兹海峡持续封锁的支撑下一度冲高至110美元上方，但停火谈判的反复拉锯令油价波动剧烈。5月中下旬，停战预期持续发酵，油价自高位重心逐步下移。6月中旬，美伊正式签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航逐渐恢复，地缘溢价急速回吐，前期因封锁而库存高企的海湾国家存在抛售需求，油价加速下行。至季末，油价已基本回落至冲突前水平。但此前IEA协调释放的战略原油储备已大幅消耗，全球原油库存处于历史低位，为油价提供一定底部支撑。
贵金属中，COMEX黄金二季度下跌14%至4020美元。二季度，黄金先后遭遇油价飙升带来的流动性冲击、美联储态度转鹰的双重逆风，在利率走高、美元回升的环境下金价显著走弱。不过，东方央行购金和货币属性重估的逻辑仍然存在，为金价限制了下行空间。
有色金属中，LME铜二季度上涨9%至13400美元。铜价在二季度呈现先扬后抑的走势，一度触及14000美元上方的阶段性高点。供给端，全球矿山减产为铜价提供了坚实的底部支撑。需求端，电网投资与人工智能算力基建的中长期逻辑持续兑现，有效对冲了宏观风险偏好下降的压制。然而，6月美联储沃什鹰派首秀后，美元走强与加息预期升温令铜的金融属性承压，铜价自高位回落。
本基金A类本报告期内的净值增长率为-18.04%，同期业绩比较基准收益率为-9.79%。
本基金D类本报告期内的净值增长率为-18.02%，同期业绩比较基准收益率为-9.79%。
（注：同期业绩比较基准以人民币计价。）
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年三季度，地缘和平协议的落地和执行与政策路径的路径抉择将是关注重点。在地缘风险溢价逐渐消退后，各类大宗商品将逐渐回归宏观经济和供需基本面定价逻辑。
地缘和平协议的落地和执行方面，我们将重点跟踪美伊和平协议落地进展，关注霍尔木兹海峡实际通航恢复节奏以及石油供应链的修复速度。若和平协议顺利推进，地缘溢价的消退或令油价中枢进一步下移，但也存在协议执行受阻和局势反复的风险。
货币政策的抉择方面，通胀回落节奏与经济韧性的博弈将引发市场对货币政策路径的重估。对美联储而言，三季度处于关键验证窗口，政策节奏的边际不确定性仍可能放大大宗商品市场波动。我们将密切关注核心通胀指标的变化，同时保持对就业市场景气度、央行官员政策表态的持续追踪。
国泰大宗商品基金截止季末维持均衡运作，相对重仓贵金属和工业金属。我们将结合宏观经济和商品供需基本面，保持相对均衡的配置，同时在品种间动态调整以应对市场环境的变化。