报告期内基金投资策略和运作分析
在2016年一季度,我们在投资策略上延续了针对国际原油相关投资品种的配置,以期在油价反弹时获得收益。从价格来看,2016年一季度原油价格走出了 V 型态势,从今年开年一路下挫 30%,并在 2月 11日创下 26美元每桶的近 12年新低。随后,在美联储加息放缓、在美国页岩油产量持续下降、主要产油国冻产预期等多重因素催化下,原油迎来了超跌后的反弹。截止 3月 31日,原油自 2月低点已反弹近 50%,基本抹去开年跌幅。从更长的时间维度来看,油价自 2014年中以来持续下跌的主要因素是供给过剩,而背后的推手则是沙特主导的 OPEC 希望通过价格战挤垮美国页岩油企业。目前的油价虽脱离了年中低点,但仍处在很多美国页岩油企业的生产成本线以下,也使得一些较为脆弱的 OPEC 产油国遭受了不小的冲击。因此,待市场出清、供需重平衡后原油的均衡价格很大概率将高于目前的水平,油价后期的上涨空间或仍较大。本基金在报告期内依然维持与国际原油品种尽量挂钩的策略。
报告期内基金的业绩表现
本基金在 2016年第一季度的净值增长率为-11.86%,同期业绩比较基准收益率为 3.47%(注:同期业绩比较基准以人民币计价)。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
就全球整体环境而言,当前低通胀的环境为主要经济体货币政策的持续宽松提供了基础,这其中包括了美联储对年内加息次数的展望从4次下调至2次,欧、日央行的宽松加码等等。
宽松的货币政策降低了全球系统性风险的同时也利于金融市场风险偏好的回升,这无疑对风险资产形成了有利的环境。中国方面,尽管经济增速放缓的态势尚未终止,但随着供给侧改革的推进以及宽松政策的延续,经济增速终将筑底企稳。综合对全球宏观环境逐渐复苏的判断,我们认为未来原油需求或将会呈现平稳上升的态势。在原油的供给方面,国际上原油减产的呼声从未停止,OPEC 和非 OPEC 主要产油国近期很可能于多哈召开原油冻产会议,而减产、冻产均会对油价上行起到推动作用。此外,当前 38美元每桶的原油价格已低于很多开采商的开采成本,这使得美国页岩油产量不断削减,EIA 原油库存的增幅亦不断缩窄,这些迹象或预示着供需平衡的拐点将逐渐来临。综合风险偏好以及供需的判断,投资者可以在原油投资上做中长期配置。另外,聚焦短期收益的投资者也可以在当前低位建立原油相关品种的仓位,并在出现利好信息时逢高卖出,以此在油价底部徘徊的震荡区间内获利。我们会在允许范围内继续重点配置原油相关投资品种。
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