国泰大宗商品(QDII-LOF)A

对基金投资策略和业绩表现的说明与解释
2026年三季度，中东地缘冲突再度升级、美伊谅解备忘录失效，能源价格大幅冲高，全球通胀预期回升，美国货币政策从“降息推迟”正式转向“重启加息”，成为全球宏观定价的核心变量。大宗商品整体走强，原油受地缘供应扰动大幅上涨；黄金在加息预期与美国财政问题的博弈中先抑后扬、小幅收涨；有色金属内部走势分化，铜价高位徘徊。
能源商品中，WTI油价三季度上涨29%至90美元/桶。三季度初，美伊谅解备忘录的执行出现反复，中东军事冲突再起，此前短暂恢复的霍尔木兹海峡通航再度受阻，叠加沙特东西向输油管道遇袭，地缘供应溢价迅速重建，油价自7月的70美元/桶附近持续抬升，并于9月下旬一度冲高至108美元/桶上方。随后在美国与伊朗重启接触、欧盟与国际能源署释放柴油与原油储备的消息影响下，油价自高位有所回落。当前全球原油库存处于历史低位、战略储备缓冲垫明显消耗，为油价提供了相对坚实的底部支撑。
贵金属中，COMEX黄金三季度上涨约4%至4189美元/盎司。三季度黄金呈现“先抑后扬、冲高回落”的震荡格局：7月在利率高位压制下于年内低位反复筑底，8月在美国财政信用风险重燃与央行购金的帮助下强势反弹，并于8月下旬触及约4700美元/盎司的阶段性高点；随后美联储主席在杰克逊霍尔年会上的鹰派表态、以及9月17日加息落地，推动金价自高位回落。尽管实际利率处于历史高位压制无息资产，但央行持续购金、去美元化与信用对冲需求，以及三季度黄金ETF创纪录的资金流入，仍是金价的上行驱动力。
有色金属中，LME铜三季度上涨约8%至14405美元/吨，并一度触及14875美元/吨的历史新高。铜价在三季度延续强势，供给侧风险仍然趋于上行，而需求端保持韧性，来自电网投资与人工智能算力基建的中长期逻辑继续演绎，叠加美国关税预期下的虹吸效应，共同推动铜价创下新高。不过，随着美联储加息落地、美元与美债收益率走强，铜的金融属性一度承压，季末价格自高位小幅回落。
本基金A类本报告期内的净值增长率为-2.55%，同期业绩比较基准收益率为9.61%。
本基金D类本报告期内的净值增长率为-2.55%，同期业绩比较基准收益率为9.61%。
（注：同期业绩比较基准以人民币计价。）
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年四季度，地缘局势的演变、货币政策路径的博弈将是关注重点。在地缘扰动与宏观紧缩反复交织的背景下，各类大宗商品将同时受到宏观情绪与自身供需格局的驱动。
地缘局势的演变方面，我们将重点跟踪美伊谈判与中东局势的进展，关注霍尔木兹海峡实际通航恢复节奏以及全球石油供应链的修复速度。若局势缓和、地缘溢价消退，油价或存在非线性的下行风险，且该情景触发时点具有不可预测性。但在全球原油库存偏低、供给缓冲垫有限的背景下，供给端扰动仍可能令油价维持宽幅震荡。
货币政策方面，通胀回落节奏与经济韧性的博弈将引发市场对加息路径的重估。对美联储而言，四季度仍处于政策验证与路径博弈窗口，加息节奏以及本轮利率终点的高低，将主导商品金融属性的波动。我们将密切关注美国核心通胀与就业数据的变化，同时保持对主要美联储官员表态与市场加息预期的持续追踪。
国泰大宗商品基金截止季末维持贵金属、能源和工业金属的相对均衡运作。我们将结合宏观经济和商品供需基本面，保持相对均衡的配置，同时在品种间动态调整以应对市场环境的变化。