国泰大宗商品(QDII-LOF)A

报告期内基金投资策略和运作分析
2017年二季度,我们在投资策略上延续了针对国际原油相关投资品种的配置,以期在油价反弹时获得收益。二季度原油经历了价格中枢不断下移的“W”型震荡走势,市场情绪数度起伏,油市波动明显加剧。
4月初原油市场显性数据呈好转迹象,美国库存回落,海上浮油库存快速下降,油价一度回到下跌前的54美元/桶的高点。但4月中旬开始,美国石油钻机数和原油产量超预期增长,引发了油价的再一次下跌,5月初重新跌回46美元/桶。随后,OPEC会议在即,市场情绪重燃,美油在5月底冲至52美元关口,但没有触及上轮53美元的高位。北京时间5月25日,OPEC成员国达成一致协议,同意将减产协议延长9个月至明年3月,但并没有扩大减产规模,市场对此较为失望。加上美国页岩油复产动力不减,与OPEC预期的去库存初衷相去甚远,油市看空情绪持续发酵,供需面和情绪面的双重打压开启了油价长达一个月的下跌通道。虽然最后一周油价止跌反弹,但截至6月末美油报收46美元/桶,整个二季度跌去了8%。
报告期内基金的业绩表现
本基金在2017年第二季度的净值增长率为-11.61%,同期业绩比较基准收益率为-4.55%(注:同期业绩比较基准以人民币计价)。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望三季度,因市场的利空情绪已大幅宣泄,我们认为油价再次大幅下探的可能性较低。
从供需基本面角度来看,每年6-8月是美国的夏季出行高峰期,有望带动全球原油需求端的稳定增长;供应端则存在诸多变量,如利比亚和尼日利亚的增产、加拿大和巴西等非OPEC国家的扩产等。同时,如果美国页岩油产量持续释放,势必会对OPEC的减产效果形成削弱,因此接下来仍要密切关注美国页岩油产量的变动。
从地缘政治角度来看,沙特阵营和卡塔尔之间的裂痕正在增大,前者最近提出要在十天内关闭半岛电视台、切断与伊朗的外交关系等十多项要求,意图迫使卡塔尔在沙特和伊朗之间站队。我们认为,三季度中东地缘政治风险仍存,可能对油价产生短期提振。
长期来看,未来原油市场更大的交易主题仍在于全球原油市场供需过剩局面的彻底扭转。根据国际能源署IEA的测算,全球油市供需拐点有望在2017-2018年实质性来临,因此投资者或可在原油投资上做中长期配置。此外,进入7月后美国产量意外大减,原油钻机连涨终止,短期内油价上行势头仍劲,聚焦短期收益的投资者也可以在当前原油向上突破的时点建立多仓,并在出现利好信息时逢高卖出并获利。我们会在允许范围内继续重点配置原油相关投资品种。