报告期内基金投资策略和运作分析
2026年三季度市场整体下跌行情，红利价值板块表现较好，科技成长下跌较为明显。展望四季度，由于外部利率较高，我们认为市场短期会呈现出哑铃型行情。目前国内低通胀、宽松流动性的宏观环境对权益市场相对友好，权益市场在中长期上仍有较好的结构性机会和配置价值。基于四季度和明年的市场，我们看好一些小市值、低估值、确定性成长的个股，集中在AI产业发展的扩散和后周期品质。因此我们一直维持偏高仓位，从中观切入，偏自下而上的价值成长方向，我们也不断的通过深入个股研究回溯投资逻辑。我们坚持价值成长策略去获取认知内的收益，当下我们针对市场风格的变化，把研究重点聚焦到一些优秀的中小型公司身上，长期看我们始终相信未来中国会有更多从优秀到卓越再到伟大的跨国企业，我们的研究框架主要聚焦寻找这类公司，进而获取确定的价值成长收益。风格上，我们更加聚焦小盘成长。
具体组合配置，保持以低估值的价值成长股做底仓，在长期产业趋势的方向上坚定与优秀的公司一起成长，我们保持从中观切入研究，结合自下而上选股，更多的是在有一定估值安全边际的基础上去投资。具体方向选择，受益于AI技术推动受益的科技制造板块。
报告期内基金的业绩表现
本基金A类本报告期内的净值增长率为-22.82%，同期业绩比较基准收益率为-11.61%。
本基金C类本报告期内的净值增长率为-22.90%，同期业绩比较基准收益率为-11.61%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观层面：进入2026年，我们认为国内反内卷进程将会更深，产业进入高质量发展阶段，制造业的盈利有望修复。另外，货币政策保持稳健偏宽松，国内利率维持低位，保证市场流动性充裕，企业融资环境较好。从经济基本面来看，AI需求的提升使得大多数原材料价格趋于紧张涨价态势，目前看涨价趋势有望向整个制造业及下游传导。风险上，需要警惕中东及俄乌及局部区域的地缘政治扰动，以及全球能源价格反复等带来的不确定性。综合来看，经济企稳回升叠加流动性宽松，我们更看空间较大的成长板块，主要布局方向为AI应用相关的人形机器人和储能方向，同时适当布局一些自下而上的成长个股。
证券市场方面展望：我们的投资框架是自上而下和自下而上的结合，重点聚焦自下而上的公司研究。自上而下的框架：分母定买卖，分子定方向。股债比在三季度有所回落，但仍处于历史较高水平，我们认为成长股的吸引力依然比较大；从分子角度，我们加入了中观研究，聚焦到了受益于AI快速发展和油价走高的储能方向，同时坚持筛选能够成为跨国巨擘的国内公司。考虑未来一段时间，国内改革开放政策不断推出，海外国家难以长期维持高利率，我们预计一些低估值的价值成长股和困境反转的周期成长股会表现强势，因此我们对未来一段时间资本市场整体保持谨慎乐观，行业上，我们看好制造业出海、泛AI等行业，具体操作上继续寻找更多业绩高增长、估值便宜的优质成长股。
这几年资本市场风格变化较大，尤其从深度价值到赛道为王，再到科技映射，再到稳定大于一切，每种风格的尾部阶段都是不看估值，我们始终强调投资要相信常识、相信均值回归。到底什么是常识，我们认为股票常识包括产业常识和金融定价常识，其中产业常识决定公司中长期利润中枢，影响因素主要是行业空间、行业竞争格局、行业公司趋势等等；金融定价常识决定了估值中枢，影响因素体现在财务指标上主要是ROE、ROE稳定性、现金流等；利润中枢乘以估值中枢就是中长期合理的市值，因此回归投资长期投资估值肯定是很重要，市场不会一直都是短期不看估值只争朝夕追求快的收益，估值严重偏离中枢，在一定程度就会出现业绩估值双升，这往往是亏损最大的来源，也就是所谓的追涨杀跌。因此总结到一句话：好公司、估值低、业绩好，这是长期收益最大的来源，是组合风险控制最佳的办法，也是收益能不断创新高的保障。
粤公网安备