报告期内基金投资策略和运作分析
2025年三季度，在市场信心不断恢复，场外资金持续流入的大环境下，A股市场全面上涨，主要指数都创下十年新高，沪深300指数单季度上涨17.9%，创业板指数单季度大涨50.4%，有色金属、通信、电子和电力设备行业涨幅靠前，食品饮料、煤炭、交运和银行等偏消费和红利特征的行业表现欠佳。
组合在三季度整体保持了较高的权益仓位，结构上主要配置了景气度提升的电力设备、受益于进口替代的医药和医药器械、顺周期的基础化工、以及具备技术突破、拓展第二成长曲线的细分行业龙头。
四季度需重点关注两大变量：一方面，国内经济运行面临的阶段性压力有所加大，工业生产、消费零售等关键经济指标或面临一定承压，可能对市场情绪产生短期扰动，同时管理层为对冲经济下行压力，预计政策层面将继续保持积极姿态，除传统的财政与货币政策工具外，针对特定领域的结构性政策值得重点关注，其中“反内卷”相关政策尤为关键，在宏观经济总量增速保持平稳的背景下，价格指数（尤其是PPI）对企业盈利的边际影响显著增强，“反内卷”政策通过规范行业竞争秩序、优化供需结构，有望推动相关行业价格水平回升与盈利修复，有可能成为四季度市场的重要政策红利点。另一方面，要警惕外部环境可能会对国内带来的压力，该压力可能来源于美股等外围市场或因美联储货币政策调整、经济数据不及预期等因素出现大幅波动，也可能来源于大国博弈强度再度加剧，这些外部因素均可能通过情绪传导与资金流动，加剧国内相关映射板块（如科技股）的调整力度，进而加大短期市场波动风险。
报告期内基金的业绩表现
本基金A类本报告期内的净值增长率为26.10%，同期业绩比较基准收益率为14.00%。
本基金C类本报告期内的净值增长率为25.93%，同期业绩比较基准收益率为14.00%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望四季度，我们认为驱动前期市场上涨的核心逻辑未发生根本性改变，资本市场牛市格局的整体框架仍将延续，但在经历前三季度的大幅上涨后，市场积累了较多获利盘，部分板块估值已处于合理偏高区间，四季度存在阶段性修整的可能性，不过预计四季度整体指数运行中枢仍将高于三季度水平。结构方面，我们看好：一是反内卷相关行业的龙头企业，包括光伏、新能源车、化工等行业，PPI指数存在年底转正的概率，如果政策执行给力，相关行业的盈利弹性会比较大；二是内需大消费，包括肉制品、乳制品、原料药制剂一体化的优质企业；三是绝对低估值的中字头企业和高股息的品种，作为低位的防御品种在调整阶段会有相对收益。个股层面将始终坚持“盈利确定性”与“估值性价比”双重标准，精选业绩增长具备确定性、估值处于合理区间的优质标的，力求实现组合稳健运作与收益提升。
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