南方丰元A

报告期内基金投资策略和运作分析
二季度经济有所回落，1-5月工业增加值累计同比增长6.9%，1-5月固定资产投资累计同比增长6.1%，投资数据较一季度显著回落，基建投资下滑是主要拖累项，1-5月社会消费品零售总额累计同比增长9.5%，较一季度继续回落。通胀方面，由于食品价格低迷，4、5月CPI同比增长回落至1.8%，而PPI受到油价上涨和基数较低的影响，4、5月同比增幅回升至3.4%和4.1%。金融数据方面，M2增速依然偏低，4、5月同比增速仅8.3%，信贷较去年同期有一定增长，不过由于非标收缩导致社融整体出现明显下滑。 美联储6月议息会议再次加息25BP，同时上调了今年的经济增速和今明两年的通胀预测。欧央行维持三大利率不变，维持每月购债规模300亿欧元不变。国内央行在二季度两次降准，且二季度美联储加息后央行并未跟随调整，货币政策转向中性偏松。二季度美元指数上涨4.54%，人民币兑美元汇率中间价贬值3285个基点。二季度银行间隔夜、7天回购加权利率均值为2.73%、3.39%，分别较上季度回升5BP和18BP。 市场层面，利率债收益率震荡下行，1年国债、1年国开收益率分别下行16BP、33BP，10年国债、10年国开收益率分别下行27BP、39BP，利率曲线平坦化下移。信用债表现弱于同期限国开债，中票表现好于城投，AAA表现好于AA。 投资运作上，南方丰元减持了部分短端信用债，增持了部分长端利率债进行波段操作，总体久期较一季度有所提升，也在二季度收益下行期间为组合贡献了较好的收益。三季度组合仍将维持短信用债加长利率波段的哑铃结构，根据市场灵活调整久期，保证组合的攻守平衡，以稳健收益、控制回撤为主要操作目标，争取在三季度继续为持有人提供较好的收益。 预计下半年经济将弱于上半年，基本面下行的压力仍未缓解。随着去杠杆带来的基本面风险提升，叠加外部局势的不稳定，货币政策已经出现了转向，但资管新规细则仍未落地，债券市场配置力量依然偏弱，且主要集中在高等级和中短端。利率债方面，短期行情或有反复，中长期看，利率下行的基础依然存在，需要等待短端的进一步下行打开长端下行的空间。信用债方面，融资环境的收紧和资管新规的落地对低等级信用债造成了较大冲击，信用利差走扩的压力较大，下半年需密切关注民企、城投平台等在本轮紧信用环境中受冲击最明显的领域，加强对持仓债券的跟踪和梳理，严防信用风险。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方丰元信用增强A级基金净值增长率为1.53%，同期业绩比较基准增长率为0.37%；南方丰元信用增强C级基金净值增长率为1.37%，同期业绩比较基准增长率为0.37%。?
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望