南方丰元A

报告期内基金投资策略和运作分析
三季度经济数据整体表现低位有所企稳,7-8月工业增加值稳定在6.0%-6.3%,固定资产投资累计增速大幅回落至8.1%,单月增速先抑后扬,基建仍保持相对高增长,商品房销售增速回落至26%,房地产投资同比增速低位震荡,制造业投资增速保持低位。7月金融数据大幅不及预期,8月金融数据回暖。其中7月M2同比增速10.2%,新增人民币贷款4636亿,社会融资规模4879亿,均明显低于预期。7-8月通胀水平走低,其中8月CPI同比1.3,明显低于预期。大宗商品价格反弹,PPI同比降幅大幅收窄。市场层面,央行重启14天逆回购,操作利率维持2.40%不变,重启28天逆回购操作,操作利率下调至2.55%,季度末资金利率水平有所抬升。三季度债券收益率整体下行,1年国开、1年国债收益率分别下行32BP、23BP。10年国开、10年国债收益率三季度分别下行13BP、12BP,利率曲线陡峭化。
展望四季度,经济层面,随着去年地产销售基数的明显走高,叠加十一地产新政的出台,预计四季度房地产销售同比增速将加速下滑,同时,基于汽车退税政策到期、基建受到制约等判断,四季度经济仍有下行的隐患,但触发的时机和节奏还不明朗。政策层面,人民币贬值压力、控制资产泡沫、控制金融杠杆和四季度通胀水平抬升会制约货币政策,预计货币政策继续保持中性稳健,难以看到降准降息。在此背景下,我们预计四季度债市震荡为主。目前债券市场的绝对收益率偏低,已经部分反映了四季度经济下滑的预期,需要积极波段操作,增厚资本利得收益。信用债方面,仍以持有为主,并加强对于持仓债券的跟踪和梳理,积极防范信用风险。
投资运作上,南方丰元信用增强基金三季度持仓仍然以信用债为主,同时配有一定的利率债 第6页共10页仓位进行波段操作。组合在7月份保持了较高的债券仓位,在7-8月份的债券小牛市中获取了较好的资本利得和票息收益。8月下旬,随着债券市场的调整,我们认为市场对经济数据较差和货币宽松已经过度预期,不宜承担过高的利率风险,因此适当兑现部分利率债的收益;季度末,我们认为市场调整幅度已经基本反映不利因素,因此略微加仓了部分利率债。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方丰元信用增强A级基金净值增长率为2.33%,同期业绩比较基准增长率为0.84%;南方丰元信用增强C级基金净值增长率为2.25%,同期业绩比较基准增长率为0.84%。