南方丰元A

报告期内基金投资策略和运作分析
四季度经济数据整体有所企稳,10-11月工业增加值稳定在6.2%左右,固定资产投资累计增速稳定在8.3%,基建增速小幅下滑,商品房销售增速回落,房地产投资同比增速低位回暖,制造业投资增速低位反弹。11月金融数据明显超预期,其中M2同比增速11.4%,新增人民币贷款0.79万亿,社会融资规模1.74万亿。9-11月通胀水平上行,其中11月CPI同比2.3%,符合预期,PPI同比3.3%,高于预期。全球经济数据在年底有所好转,全球货币政策逐步转向。四季度人民币兑美元汇率中间价明显贬值。央行无降息降准操作,7天逆回购操作利率仍保持2.25%不变,但重启14天和28天逆回购。四季度来看,资金利率水平抬升,波动加大。中央经济工作会议明确了金融去杠杆的工作重心,同时受制于四季度全球通胀预期上升和人民币贬值压力,货币政策转向实质性偏紧。债市在政策重心转移、经济企稳和美债收益率快速上行等多重因素打击下出现剧烈调整,结束了此前连续两年的大牛市,10年国债收益率上行29BP,利率曲线陡峭化,信用债上行幅度大于利率债。
展望2017年一季度,经济层面,主要拖累来自于房地产,基建能否完全对冲地产、汽车的下滑仍有疑问,预计2017年经济实际增速仍有一定的下行压力,但预计名义增速回升,对债市不利。通胀方面,PPI可能进一步向CPI传导,预计全年CPI均值2.4%,较16年有所上升,预计17年PPI均值4.4%,其中一季度达到5%-6%。政策层面,预计年后仍有贬值压力,叠加春节,短期内流动性仍可能紧张,此外,控制资产泡沫、控制金融杠杆和通胀水平抬升也将制约货币政策空间,预计货币政策实质性偏紧,难以看到降准和降息操作,财政政策则以托底需求为主,并非强力刺激。总体而言,一季度债券市场仍处于不太有利的环境当中,需多看少动,密切观察经济基本面和人民币汇率情况。同时,最近信用事件再次频繁爆发,仍需要严防信用风险,加强对于持仓债券的跟踪和梳理。
投资运作上,南方丰元信用增强基金在前半季度维持了偏高的久期,从11月份开始我们逐步降低仓位和久期,但由于市场调整过快,叠加赎回因素,仍导致基金在11-12月份债市大跌中出现一定程度的回撤,12月下旬,我们认为市场调整幅度已经基本反映不利因素,信用债收益率出现较好的配置价值,因此在年末逐步增加了部分低久期信用债的仓位。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方丰元信用增强A级基金净值增长率为-4.46%,同期业绩比较基准增长率为-2.73%;南方丰元信用增强C级基金净值增长率为-4.58%,同期业绩比较基准增长率为-2.73%。