南方丰元A

报告期内基金投资策略和运作分析
一季度经济数据整体继续保持企稳态势,1-2月主要经济数据小幅超预期,其中工业增加值同比增长6.3%;固定资产投资同比增长8.9%,其中房地产投资同比增速下降至8.9%,基建投资维持在高位,制造业投资相对较低。房地产销售面积同比增长25%,新开工面积同比增长10.4%,土地购置面积同比增长6.2%,销售面积的超预期,可能表明未来在地产投资的支撑下,经济下行压力不大。1月金融数据明显超预期,其中M2同比增速11.3%,新增人民币贷款2.03万亿,社会融资规模3.74万亿,2月金融数据符合预期。1-2月通胀水平较低,其中2月CPI同比增长0.8%,大幅低于预期,3月CPI同比增长0.9%,但PPI同比增速仍保持高位。美国联储3月议息会议加息,欧央行转向中性,德拉吉称继续降息可能性降低,消息称欧央行考虑可能在QE结束前加息。日本通胀回升,但核心通胀仍然较低,日央行仍维持10年期利率0%的目标。一季度人民币兑美元汇率中间价有所升值。央行无降息降准操作,但上调7天、14天和28天逆回购操作利率、以及SLF和MLF利率。一季度来看,资金利率水平抬升,波动加大。债券市场方面,10年国开、10年国债收益率分别上行38BP、上行27BP,国开国债短端收益率上行幅度基本持平于长端,利率曲线整体上移,3-5年高等级信用债整体表现弱于同期限国开债,城投表现持平于中票,AA表现优于AAA。
展望2017年二季度,经济层面,3月中采PMI好于预期,是2012年以来3月最高数据,预计4月将公布的经济数据继续稳中有好。5大分项中,生产指标强劲,新订单指标回升,原材料库存回落,原材料价格明显回落,就业指标回升,配货指标小幅提高。通胀方面,预计上半年CPI压力不大,但PPI同比增速将持续在7.0%以上,对CPI有一定的传导压力。政策层面,市场对美国联储3月议息会议的解读虽然偏鸽派,但全年仍有加息4次的可能。如果联储再次转鹰,则美元指数或重回上行,增大人民币贬值压力。当前央行态度非常明确,货币政策收紧,控制金融杠杆,仍有可能出台进一步的措施。综合看,国内金融去杠杆和控制资产泡沫的进程仍未走完,人民币贬值压力、控制资产泡沫、控制金融杠杆继续压制货币政策。预计货币政策继续保持收紧,财政政策则以托底需求为主,但并非强力刺激。债券市场方面,当前我们继续对利率债保持谨慎,多看少动,防控风险。信用债方面,信用利差仍处于历史低位,相对价值仍然不够,建议耐心等待更好的配置时机,同时严防信用风险,加强对于持仓债券的跟踪和梳理。
投资运作上,我们认为在金融去杠杆的背景下债券收益率下行空间有限,因此操作上以防风险为主,从2月份开始我们逐步降低组合久期,但由于市场调整过快,仍导致基金在2月份债市大跌中出现一定程度的回撤,3月市场逐渐企稳,期间我们也通过利率债波段赚取资本利得。我们将积极关注二季度债券市场超调机会,以及经济基本面和政策方面的变化带来的机会,如市场出现超调或转机,我们将择机逢收益率高位增加仓位并适当拉长信用债的久期,同时增加利率债的波段操作,增厚组合收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方丰元信用增强A级基金净值增长率为-0.27%,同期业绩比较基准增长率为-1.02%;南方丰元信用增强C级基金净值增长率为-0.37%,同期业绩比较基准增长率为-1.02%。