南方丰元A

报告期内基金投资策略和运作分析
二季度经济数据整体稳中有降,4-5月主要经济数据小幅不及预期,5月工业增加值同比增长6.7%;固定资产投资同比增长7.8%,其中房地产投资同比增长7.3%,基建投资同比增长13.1%,制造业投资同比增长5.9%;社会消费品零售总额同比增长10.5%。房地产销售面积同比增长10%,新开工面积同比增长5%,土地购置面积同比增长-1%。5月金融数据明显不及预期,其中M2同比增速9.6%,历史首次跌破10%。4-5月通胀水平有所下降,其中5月CPI同比增长1.5%,缓步回升;5月PPI同比增长5.5%,较一季度出现明显回落。美国6月会议加息,且声明偏鹰派,表明近期通胀走弱未动摇联储的信心,对经济、通胀的看法仍然乐观,预期年内继续加息一次,并开启缩表。欧央行转向鹰派,德拉吉表示欧洲的通缩因素已被再通胀因素取代。日本方面,市场开始预期日本的经济和通胀将要走出持续的低谷。二季度美元大跌,人民币兑美元汇率中间价明显升值。央行无降息降准操作,无政策利率变动操作。二季度来看,资金利率水平抬升,波动加大。
债券市场方面,10年国开、10年国债收益率分别上行14BP、29BP,国开国债短端收益率上行幅度基本大于长端,利率曲线平坦化,3-5年高等级信用债整体表现持平于同期限国开债,城投表现好于中票,AA表现弱于AAA。
展望2017年三季度,经济层面,6月中采PMI好于预期,高于上月,是2011年以来6月最高数据,显示经济强于预期,尚未出现明显下行迹象。5大分项中,除就业指标外,其余均改善。通胀方面压力不大,预计PPI至年中保持缓慢回落态势,同比增长区间5%-5.5%。政策层面,美联储将缩表提上议事日程,或从9月/12月正式实施,平均每月100亿,每3个月提高100亿,并最终达到500亿/月的水平。当前美元指数大幅下跌,人民币贬值压力明显缓解。当前央行货币政策保持流动性合理适度,最近央行等监管机构多次发文缓和市场对于资金面紧张的担忧情绪,并加大投放力度,保证资金面平稳渡过年中。综合看,央行货币政策有望从收紧转向中性,金融监管预计也将协调统一平稳进行,以防止出现新的金融风险。
利率债方面,金融去杠杆影响暂时淡化,经济稳中有降,货币政策重回中性等都边际利好债市,但是经济下行速度可控也意味着货币政策难以完全转向,债市上涨空间也将受限。而从历史经验来看,大的债市调整之后,市场也需要用较长的时间才能重回牛市氛围。信用债方面,绝对收益率水平较高,初步具备配置价值。不过在紧信用背景下,企业融资环境恶化,需要严防信用风险,加强对于持仓债券的跟踪和梳理。
投资运作上,季度前半段,受银监会连续发文强化监管影响,债市大幅下跌,组合净值也承受了较大回撤,季度后半段,我们认为金融去杠杆对市场的冲击逐步减弱,当前债券收益配置价值显现,因此逐步增仓部分信用债,同时加强利率债波段,在此期间获得较好的收益。我们将积极关注三季度债券市场操作机会,以及经济基本面和政策方面的变化带来的转机,加强利率债波段,提高组合收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方丰元信用增强A级基金净值增长率为0.46%,同期业绩比较基准增长率为-0.64%;南方丰元信用增强C级基金净值增长率为0.37%,同期业绩比较基准增长率为-0.64%。