南方丰元A

报告期内基金投资策略和运作分析
三季度经济数据整体表现有所弱化，7-8月工业增加值同比增速下降至6.0%-6.4%，固定资产投资累计同比增速回落至7.8%，基建仍保持相对高增长，商品房销售增速回落，房地产投资同比增速回落，制造业投资增速保持低位。7-8月金融数据基本符合预期，但其中8月M2同比增速降至8.9%，其连续下降反映了金融去杆杠初见成效。7-8月通胀水平平稳，其中8月CPI同比增速1.8%，PPI同比增速6.3%。美联储9月议息会议维持利率水平不变，宣布10月正式启动缩表，缩表初期每月100亿，每3个月提高100亿，并最终达到500亿/月的水平，国债和MBS的比例为3：2。目前美联储总资产4.5万亿，最终可能缩减至3万亿。三季度美元指数先降后升，人民币兑美元汇率中间价明显升值。三季度央行无政策利率变动操作，9月30日央行宣布对普惠金融领域实施定向降准。
债券市场方面，三季度收益率以震荡走势为主。1年国开、1年国债收益率分别上行9BP、1BP。10年国开、10年国债收益率分别下行1BP、上行5BP，利率曲线变动不大。3-5年信用债整体表现略好于同期限国开债，城投表现持平于中票，AA表现好于AAA。
展望2017年四季度，经济层面，9月中采制造业PMI再次强于预期，创12年5月以来新高，整体指向制造业景气短期回暖，主要分项指标中，需求、生产、价格、库存全线上升。综合来看，经济整体处于高位震荡阶段。通胀方面，预计CPI同比增速基本保持稳定，难以突破2.0%，PPI同比增速短期反弹后下行，至年底继续回落。政策层面，美联储会议显示内部对通胀和加息问题上仍存在分歧，但年内或仍有一次加息。此前美元指数持续大幅下挫，人民币贬值压力明显缓解，央行货币政策受到的外部制约显著减弱。当前央行的货币政策由收紧转向稳健中性，央行宣布对普惠金融领域实施定向降准，但不应理解为大水漫灌。如果市场加杠杆行为再度兴起，则仍面临央行收紧的可能。
债市策略方面，综合来看经济下行压力持续存在，通胀水平尚不构成显著的制约，对于中长期债市仍然利好。目前利率债收益率处于近2年内的高位，在预期经济中长期具有下行压力的背景下，利率债具备配置价值。信用债仓位和久期不宜过高，在当前紧信用的背景下，企业融资环境恶化，需要严防信用风险，加强对于持仓债券的跟踪和梳理。
投资运作上，组合以信用债持有为主，在此期间获得一定的收益，考虑当前组合规模较小，我们将关注四季度经济基本面和政策变化给债券市场带来的转机，灵活参与利率债的波段操作，提高组合收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方丰元信用增强A级基金净值增长率为0.73%，同期业绩比较基准增长率为-0.28%；南方丰元信用增强C级基金净值增长率为0.65%，同期业绩比较基准增长率为-0.28%。