南方丰元A

报告期内基金投资策略和运作分析
2017年四季度经济数据整体表现有所弱化，10-11月工业增加值同比增速下降至6.2%、6.1%，固定资产投资累计同比增速回落至7.2%，基建仍保持相对高增长，商品房销售增速继续回落，房地产投资同比增速下滑，制造业投资增速保持低位。10-11月金融数据略超预期，但其中10月M2同比增速降至8.8%，M2同比增速持续低位是金融去杠杆的结果，不过10月创出历史新低主要受当月财政存款超季节性增长的影响。10-11月通胀水平平稳，工业品价格同比增速受到高基数影响开始回落，其中11月CPI同比增速1.7%，PPI同比增速5.8%。美联储12月会议宣布加息25BP，将联邦基金利率目标调升至1.25%-1.5%，由于此前市场对加息预期已经非常充分，叠加美联储的政策声明并没有预期中的鹰派，加息靴子落地后反而导致美元下跌。从目前公布的点阵图上看，2018年预计加息3次，2019年2次，整体路径和之前没有明显变化。欧央行议息会议维持利率决议不变，但是上调了2017-2019年的经济增长和通货膨胀预期。三季度美元指数先涨后跌，人民币兑美元汇率中间价升值。美联储加息后，央行跟随上调了公开市场操作利率5BP，并于12月底宣布建立“临时准备金动用安排”，维护春节期间的流动性稳定。此外，四季度资管新规的征求意见稿发布，部分条款的市场分歧较大，或对市场产生较大影响，有待新规的进一步落地。债券市场方面，四季度收益率大幅上行，1年国债、1年国开收益率分别上行32BP、72BP，10年国债、10年国开收益率分别上行27BP、63BP，利率曲线平坦化上移，3-5年信用债整体表现弱于同期限国开债，城投债表现弱于中票，AA级信用债表现弱于AAA级。展望2018年一季度，预计经济依然保持着较强的韧性，通胀方面，预计明年CPI中枢上升至2.5%左右，但难以达到3.0%，PPI中枢回落至3.0%左右，较今年显著下降。政策层面，海外央行依然处于货币政策边际收紧的通道中，但人民币汇率表现较好，央行货币政策受到的压力较小。监管政策依然严格，四季度相继发布了资管新规和流动性新规的征求意见稿，监管对市场依然存在较大影响。债市策略方面，预计2018年名义增速大概率稳中有落，经济基本面情况或支持利率水平有所下降。但加强金融监管仍是明年主题，或导致市场利率较长期偏离与经济增速相适宜的水平。目前扰动债券市场的，无论是2018年的通胀预期，货币政策，还是金融监管，都是偏中长期的因素，债市的磨顶时期或较长，仍需要耐心等待基本面和政策面更加明确的信号。利率债方面，虽然利率债收益率已创3年新高，但在降杠杆的大背景下货币政策仍偏紧，同时监管新规细则仍未落地，在监管政策的压制下不能轻言转向。信用债方面，当前信用债收益率配置价值提升，但是相对利率债调整幅度，信用利差有进一步扩大风险。投资运作上，南方丰元以信用债持仓为主，我们在四季度逐步降低组合久期，同时在12月底资金紧张收益率高点买入部分信用债，提高组合仓位，期待年后资金宽松后能带来部分增厚收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方丰元信用增强A级基金净值增长率为-1.54%，同期业绩比较基准增长率为-1.03%；南方丰元信用增强C级基金净值增长率为-1.65%，同期业绩比较基准增长率为-1.03%。