报告期内基金投资策略和运作分析
今年三季度，在中美关税延期、“93大阅兵”等重要事件预期催化下，居民部门资金入市节奏明显加快，仅7、8月份新增非银存款超过3.3万亿，融资余额突破2.4万亿创历史新高，在增量资金带动下，核心宽基指数顺利突破前期高点阻力位，站上新的平台，“牛市”预期渐强。与此同时，A股风险偏好不断上升，日均成交量逐渐放大并维持在2万亿以上，期间最高突破3万亿。从海外看，随着美联储降息预期逐渐落地，全球财政货币双宽松的趋势逐步确立，海外权益市场和大宗商品普遍共振上涨。截至三季度末，A股主要宽基指数基本已经突破去年10月8日的高点，其中上证指数站稳3800-3900区间，深成指站上13000点，创业板指再度站上3200点。大小盘方面，沪深300和中证1000等主要指数同步上涨，涨幅接近；风格方面，周期和成长表现亮眼，其余风格相对表现一般。
展望四季度，对于海外，以美欧日等为代表的主要经济体债务和通胀风险反复暴露，短期可能影响对海外宏观经济预期，同时以俄乌/中东等为代表的地缘政治问题的不断扰动，本质还是各国内部问题的外溢，我们认为财政和货币双宽松依然是阻力最小的政策方向，大宗商品继续保持强势。对于国内，下半年以来的宏观经济呈现环比趋弱的特征，出口成为支撑经济的少数亮点。但中美关税问题成为国内经济的“达摩克斯之剑”，削弱微观主体的投资意愿，未来可能成为加速资金面“脱实向虚”流入股市的驱动力。我们认为当前国内宏观政策空间依然较大，这是支撑股市继续向上的主要力量，四季度如果宏观数据不达预期，大概率会有进一步的对冲政策加码，可以重点关注四中全会“十五五”规划对于“两重”项目的指引方向。整体来看，我们认为，四季度国内政策空间较大，A股增量资金仍在入市途中，市场有望继续强势震荡节奏，市场底部中枢不断抬升，结构性机会较多。
投资策略上，中期看，我们认为我国经济的主要矛盾或从房地产周期转向制造业的产能周期，未来扩内需和“反内卷”政策大概率协同发力。虽然当前在高风险偏好增量资金入市的背景下，高弹性的成长板块获得了更多的估值溢价，但我们注意到，在2014-2015、2020-2021前两轮牛市中，传统红利周期板块（如煤炭、钢铁、有色）并不缺席，并且最终取得可观的绝对收益。从四季度看，我们依然维持去年底对内外部宏观环境的判断，我们认为未来在制造业产能周期出清的过程中，红利性的周期资产具备攻守兼备特征，其低市净率、高现金流、健康的资产负债表和较高的产能利用率使得在宏观稳增长背景下具备较大的上涨潜力，是未来长线资金必然增配的方向，我们将继续挖掘价值被显著低估的投资机会，争取实现净值的稳健增长。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末万家新利的基金份额净值为1.9100元，本报告期基金份额净值增长率为17.95%，同期业绩比较基准收益率为8.05%。
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