报告期内基金投资策略和运作分析
2025年四季度，从国内看，宏观事件较多，包括：中美关税冲突再度迎来一年的缓冲期、中央四中全会召开、“十五五”规划落地，12月中央经济工作会议对2026年经济工作定调“稳中有进”。与此同时，在临近年末机构资金盈利兑现的压力下，市场风险偏好有所回落，成交量逐步收缩至1.6万亿左右，核心宽基指数呈现高位盘整状态。从海外看，四季度美联储如期降息3次并结束缩表，全球财政货币双宽松的趋势基本确立，全球定价的大宗商品以金银铜为代表，强势上涨并不断突破历史新高，而海外权益资产普遍横盘震荡。四季度，A股主要宽基指数通过横盘震荡消化估值，目前已经基本站稳新的平台区间，其中上证指数站稳3800-4000区间，深成指站稳13000点，创业板指站稳3200点。大小盘方面，沪深300和中证1000等主要指数同步波动，涨跌幅接近；风格方面，周期和金融表现亮眼，消费表现最弱。
展望2026年一季度，对于海外，在美国提出战略收缩目标后，南美、中东等区域地缘政治冲突频发，全球政治、经济、地缘再度陷入高度的不确定环境中，以欧美为代表的主要经济体贫富分化加剧，内部矛盾凸显，在此背景下，我们认为海外主要国家财政货币进一步宽松是阻力最小的政策方向，通胀周期依然维持强势，但动荡将进一步加剧。对于国内，四季度以来的宏观经济呈现边际走弱的特征，尤其是投资和消费拖累明显，需求不足是市场失灵的表现，市场很难自发出清，必须依靠政府通过扩大投资和信贷等“快变量”对冲，以更大的向上力量托住总需求，再通过收入和就业修复带动消费这一“慢变量”。考虑到2026年是“十五五”规划元年，政策大概率靠前发力，叠加上各省市两会召开、“十五五”规划细则落地，预计整体有助于市场风险偏好提升。与此同时，
从资金角度，一季度险资有望实现“开门红”、居民定期存款集中到期、外资年初季节性配置规律，整体来看，我们预计一季度市场增量资金相对充裕，主要宽基指数有望呈现偏强震荡的格局，结构性机会较多。
投资策略上，中期看，我们认为当前以中美博弈为核心的全球宏观和地缘政治已经陷入高波动的状态，为应对不确定性，各国前期大概率进一步加大财政和货币扩张力度，而弱化债务和通胀风险，但这又进一步导致未来更大的宏观动荡风险。因此，投资策略上我们“以不变应万变”，我们认为高现金流、高股息的红利资产，依然是从绝对收益角度，能够抵御内外高宏观波动的稀缺优质资产。从投资方向上，我们维持此前的判断，我国经济的主要矛盾已经从房地产周期转向制造业的产能周期，未来“扩内需”需配合“反内卷”协同发力。考虑当前国内宏观经济投资端的疲弱已传导至消费，因此，我们判断基建投资可能成为2026年扩内需的重要抓手。整体看，我们依然认为带有周期属性的红利资产，其低市净率、高现金流、健康的资产负债表和较高的产能利用率使得在投资扩内需政策发力的背景下，具备较大的上涨潜力，是未来长线资金必然增配的方向，我们将继续挖掘价值被显著低估的投资机会，争取实现净值的稳步增长。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末万家新利的基金份额净值为1.8795元，本报告期基金份额净值增长率为-1.60%，同期业绩比较基准收益率为0.24%。
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