万家新利灵活配置混合

报告期内基金投资策略和运作分析
今年二季度，从海外看，美伊冲突/油价长时间维持高位，已经对美欧日韩等主要经济体实际需求和通胀产生冲击，主要国家逐步进入加息周期的预期中。在流动性预期收紧的环境下，各国资本市场分化加大，绝对高景气的AI成为全球资本市场抱团的主要方向。从国内看，经济内需跟踪指标呈现边际放缓的特征，但在出口超预期的背景下，财政政策支出强度保持节制，内需方向基本面预期维持低位，A股市场资金同样呈现极致“抱团”的特征,AI/半导体相关板块一枝独秀，其他板块表现低迷，传统板块不少个股股价已经低于“924”水平。整体来看，二季度上证指数、沪深300、中证500等主要宽基指数维持震荡格局，其中上证指数围绕4000点左右震荡，深成指在科技带动下震荡上行，科创板和创业板指数强势上行并创下新高。
然而，极致的分化往往孕育均值的回归。当资金高度集中于单一赛道、市场情绪被趋势裹挟之际，我们反而看到了另一侧的历史性机遇。随着诸多优质消费股、顺周期个股估值大幅下行，其长期布局的绝对底部已然显现——部分品牌消费品公司的估值已回到历史极低分位，股息率超过无风险利率300BP，这意味着市场已将其视作"永续衰退"资产定价，而其品牌壁垒与现金流创造能力并未发生真正的折损；部分顺周期个股在行业出清后供给格局显著改善，具备了扎实的安全边际与向上弹性。历史反复证明，需求的周期性低谷叠加估值的情绪性超杀，恰是长期回报率最丰厚的播种期。
基于此判断，我们在二季度进行了适度的结构调整：一方面，兑现能源行业的部分收益，分散行业集中度；另一方面，逢低布局品牌消费品、传媒、有色化工等低估值优质公司。我们深知，在K形分化惯性仍强、市场共识尚未转向之际，左侧布局需承受短期的逆风与孤独。但投资的本质从来不是追逐趋势的尾巴，而是在赔率有利时果断下注。展望三季度，K形分化已行至阶段性极致，海外科技板块内部亦在缩圈，股、债、商、汇的定价已隐现衰退交易早期的迹象；若紧缩预期回落，K形裂口有望收敛。我们将继续坚持自下而上的选股逻辑，在保持估值纪律的前提下，以耐心守候价值回归——时间，终将站在低估值优质资产的一边。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末万家新利的基金份额净值为2.0479元，本报告期基金份额净值增长率为-6.38%，同期业绩比较基准收益率为6.60%。