报告期内基金投资策略和运作分析
四季度，对中美港三地的医药资产而言，均出现了不同程度的严重回撤，将年初以来的盈利全部抹杀。 A股申万医药生物指数在单季度回撤了-17.99%，标普全球1200医药保健指数回撤-9.20%，而恒生医药保健指数更是回撤了-25.38%。 本季度复盘来看，中国医药资产的回撤，主要发生在10月份和12月份，时间点分别发生在医保局4+7带量采购招标规则的出现以及执行的出炉。这次剧烈回撤，从公司的细分领域来看，并非局限在需要通过一致性评价的化学仿制药领域，而是整体医药行业全面受伤；从下跌的幅度来看，基本全是机构重仓优质公司领跌，大量绩差股、垃圾股反而毫发无损，因此基金受伤害尤其惨烈。而港股生物医药板块传统白马股的跌幅更是夸张。 对此，我们团队做了深刻检讨，带量采购政策执行结果在资本市场上并非只带来了仿制药企的估值崩盘，而是引发了对优质医药股的全面杀跌，确实是我们始料未及。我们基金一直以来的结构性“轻配仿制药”的决策，也并不能在本季度的两次快速杀跌中，带来足够的超额表现。市场对带量采购政策的解读，显然已经远远超出了直接相关的化学仿制药领域。 冷静下来，我们认为，医保局毕竟去年新组建成立，其部门的政策导向与行事方式，医药产业也好，资本市场也好，可能也都需要有个适应过程。客观来看，虽然中国制药工业目前与海外巨头相比，整体上依旧非常弱小，中国创新药企的现金流来源，也不外乎销售化学仿制药与资本市场融资两个渠道，但是，仅仅通过本次4+7城市的带量采购结果，就断言中国制药工业面临生死关头，应该属于过度悲观恐慌的预测，现实应不至于此。这场政策调整，只是加速了原本正在进行的产业优劣调整，再考虑到国外药企一线高端创新药也在同时加速进入中国市场，整体产业环境将倒逼资源向优质创新药更快转移。 此外，大量优质非制药领域的公司，相对不那么依赖基本医保的企业，本次也被市场进行了各种政策的悲观联想，引发了各种公司的股价崩盘，应属于市场极度恐慌情绪的宣泄，很多被联想的政策，实际执行效力，一定远远不如通过了一致性评价的化学仿制药板块。 从来我们就相信，在医药投资中，“危”“机”共存。在盛夏我们试着谨慎一些，在寒冬我们试着更乐观一点。本季度的几次快速下跌，制造了中国优质医药公司极为便宜的19年估值起点，一旦有优质公司证实了其抗政策风险的能力，相信新的投资机会一定会在某个时间点呼之欲出。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为0.851元；本报告期基金份额净值增长率为-16.57%，业绩比较基准收益率为-14.22%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
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