1报告期内基金投资策略和运作分析
本基金在一季度操作中,一月初在资产配置层面维持了较低的股票仓位,行业配置方面维持了蓝筹股和成长股的相对均衡配置比例;一季度中期在资产配置层面适度增加了股票仓位,行业配置方面逐步买入了部分超跌传媒和计算机等行业的成长股;一季度后期在资产配置层面展开了相对灵活的仓位操作,行业配置方面适度加大了对机械、环保等行业的配置比例,并逐步减持估值偏高的成长股。本基金在个股选择上始终坚持综合评估企业的盈利能力、成长性和估值水平,对于转型相关个股尤其注重精挑细选。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内份额净值增长率为-4.30%,业绩比较基准收益率为-10.33%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2016年对于全球政治经济形势而言,都可谓是波荡起伏的一年,这一点在今年一季度A 股的大幅波动与结构分化中已经体现的淋漓尽致。展望全年,我们认为在影响股价的三大主要因素中,均可以积极寻找结构性投资机会。
首先,今年经济增长目标和供给侧改革共同决定了房地产和基建将成为对冲制造业投资下滑的主导力量。一季度的政策刺激延长了本轮房地产库存周期的繁荣期,使得今年房地产开工下滑的态势将有所缓解,从而带动了整个房地产的产业链回暖,这也为大宗商品涨价提供了预期支持。然而房地产行业自身具有极强的内在运行规律,政策刺激带来的需求透支必然加剧后期行业下行的压力,而行业下行的标志性拐点可能就是一季度末期的调控政策趋紧。因此,今年二季度以后投资者对保增长的担忧可能会在某个时点再次成为市场主要矛盾,而基建产业链可能替代房地产扮演更加重要的角色。
其次,今年美联储加息大概率会再次触发新兴市场的资金流出,而原油引领的大宗商品涨价对全球货币政策宽松构成了威胁,这两大因素使得二季度以后货币政策走势变得扑朔迷离。随着房价和猪价的大幅上涨,虽然或多或少利好相关产业链涨价品种,但是由此造成的国内通胀上行也可能对货币政策构成雪上加霜效应。因此,我们延续前期的判断:预计货币政策宽松格局仍将延续,但实质性宽松在边际上几无空间,而宽松力度收窄的风险在上升。
最后,随着 A 股估值中枢的不断回落,市场风险偏好提升的空间在加大,但是投资者信心的恢复可能是一个缓慢曲折的过程,这就意味着今年市场虽难现牛市辉煌,但是仍将不乏波段性操作机会,而择时的核心在于寻找预期差。我们认为以下三大因素将是重要关注点:首先,以去产能和去库存为代表的政策虽然顺应了中长期发展趋势,但是其带来的阶段性冲击也不容忽视,而这些冲击可能在某些时点降低市场对传统行业的预期;其次,二季度以后房地产景气度的回落可能再次触发市场对于大宗与周期品的担忧;最后,美联储加息的连锁效应和 A 股估值国际化进程的推进,将在很长时间内成为制约成长股估值的提升重要因素。
综上所述,尽管我们在中长期坚定看好中国资本市场和新兴行业的发展,并认为很多优质公司的估值已经跌入合理区间,但是不可否认的是,今年 A 股的结构性机会必须兼顾择时和选股。展望未来,我们将从容和果断的应对市场波动,加强对回撤的控制力度,并笃信坚守具有核心竞争力的优势企业,为持有人创造长期可持续的投资收益。
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