报告期内基金投资策略和运作分析
2017年二季度市场整体向好,上证指数涨幅为-0.93%、沪深300涨幅为6.1%、深成指涨幅为0.97%,同期,创业板指跌幅为-4.68%,中小板指数涨幅为-9.3%;整体来看除了中小创业板指数较为疲软以外,整体指数走势较为强劲。
本基金管理人认为,市场一直按照其内在的逻辑规律运行,虽然短期会被各种噪音所干扰,但中长期来看,市场运行规律还是源自其所处的宏观和政策环境。本基金管理人在一季度就提到,每年的第一季度往往代表着全年的参与热情,整体出现了多个板块走势强劲局面,白酒、家电、建材、钢铁、电子板块走势不错。二季度,白酒、家电及电子白马龙头依然加速向上,而其他近3000只个股处于下行通道之中,看不到企稳反弹迹象。因此本基金管理人对市场的内在逻辑发生了哪些变化重新进行了审视。
首先,可以回顾上一轮中小创辉煌时候的宏观政策环境:有4万亿的政策刺激,国内经济快速触底反弹,GDP增速基本维持在9%的均值区间。但本届政府上台后,反腐败、调结构,GDP增速有所放缓, 2012年只有7.65%的增速,而且此后一路缓慢下滑。一句话概括,实际GDP增速从9%这个平台逐步回落至6.5%的新平台,并且伴随着PPI(去产能)与CPI(反三公消费)的不断走低,以及市场利率在2012-2013年走高并触及4%的高位。这种大环境下,以周期板块为主的大盘蓝筹业绩不断回落,产能过剩,资产贬值,负债走高,因此估值不断降低,形成了戴维斯双杀。
同时,当时市场的中小创情况则截然不同,第一,创业板指自2009年成立以来一直下跌,腰斩至600点,估值从而也得到了合理修复;第二,整体性市值偏低;第三,2012年底IPO暂停,使得市场供给受限;第四,政策极力推崇并购重组转型,借壳上市、双主业、业绩对赌经典案例层出不穷;第五,国内形成“大众创业、万众创新”的大宏观氛围,同时结合全球科技创新大周期传导至国内的背景(苹果等智能手机更新迭代加速、4G普及、云计算等);第六,银行资金通过配资大量涌入A股、涨停板敢死队及锁仓模式形成娴熟完善的操作模式。因此,当时蓝筹业绩总是不达预期,资金不断抽离主板,趋利性的选择中小创的股票,形成了当时市场的运行规律。
既然市场规律必然是宏观经济规律,那么近半年内在驱动规律又发生了哪些变化呢?本基金管理人再次梳理了去年四季度至今年上半年的宏观经济变化和市场板块走势,发现宏观经济层面,出现了大反转。首先,传统大宗价格企稳反弹(煤炭、钢铁等),得益于过去供给侧改革落到实处;其次,出口、地产、PPI数据等持续超出市场一致预期,2017年一季度实际/名义GDP增速为6.9%/11.8%,4月份CPI同比增长1.2%,PPI同比增长6.4%。这类数据表明企业盈利的改善和补库存需求提升,这些都是基本经济学规律中典型的经济回暖初期特征。市场层面,IPO发行速度已经常态化,退市制度落到实处、市场真正实现了优胜劣汰。行业层面,过去几年经济底部震荡,金融加速去杠杆等,驱使大多数行业洗牌加剧,一些行业集中度在提升,利润加速向行业龙头企业集中,行业马太效应出现了。这类行业的典型代表是白酒、家电、钢铁、煤炭、地产等龙头公司,业绩明显回升、负债率稳步下降。资金层面,金融产品去杠杆化、打击配资、减持新规等等,市场基本处于存量博弈过程,中小创流动性泛滥已经过去。
本基金管理人认为,市场的规律已经发生了与过去四年截然不同的变化,市场规则也顺应了全球的变化,深港通之后逐渐的市场人心也发生了变化,投资理念快速向国际接轨,第二季度,聪明的市场参与者都在快速向优质龙头公司配置。
本基金管理人二季度未能及时的调整到大盘优质蓝筹中去,一方面由于国家安全基金本身是主题性质基金,需要在TMT、新能源、国防军工等相关板块占配置比例80%以上;另一方面,也是本基金管理人对整个宏观经济大环境判断滞后,接下来会及时调整投资思路,紧跟市场脉络,拥抱优质成长龙头公司。虽然短期未能产生正收益,但国家安全基金依然会坚持积极布局龙头优质公司,努力为持有人获取较好的收益。本季度主要持仓集中在信息安全、军工、LED、人工智能等方向。
报告期内基金的业绩表现
本基金在本报告期内净值增长率是-8.09%,同期业绩比较基准收益率是4.77%。
粤公网安备