报告期内基金投资策略和运作分析
市场在2024年一季度出现较大波动，年初跌幅较大后反弹，有一定的流动性因素。总体而言，资源类、红利类资产表现较好，而中小市值的主题投资表现较差。内需方面，国内经济仍在筑底过程中，地产消费表现相对较弱，市场对此也有所预期，但实际上已经有较多的行业的需求开始对地产脱敏；同时竞争减缓有助于龙头企业获得更好的现金流表现，更注重中小股东回报，或许这正是价值投资的开始。而外需方面，全球产业链重构一定程度上对冲了美元周期的负面影响，使得出口制造业出现超预期复苏迹象，其中第三世界国家的表现比较突出。在第三世界国家融入全球化的进程中，当地需要什么？中国企业以怎样的价值导向和商业模型去承接？以及他们加入这个舞台又有什么连锁反应？这是新的重要研究课题。
本季度基金持仓有部分调整，在内需方面，更关注企业的竞争环境和现金流质量改善进度，强调资产的稀缺性和价值稳定性，寻找未来的可持续分红的标的，我们布局的主要是线下媒体、零售、物流以及中药的龙头稀缺标的。在外需出海领域，顺应大国的产能转移和第三世界国家需求，我们一方面布局了矿产资源、电网设备、重机及配套等偏上游企业，另一方面我们认为中美半导体和AI竞争会加速第三世界国家信息平权的进程，因此我们投资了智能手机、显示电器等具有全球视野的耐用消费品公司。
权益市场整体偏低的估值反映了一定市场情绪；同时，资产价格的调整也会促进新陈代谢，新的经济模式与方向也在孕育之中，是可以选股做阿尔法投资的，所以组合保持了稳定的较高的仓位。同时，在基金管理过程中，除了收益率之外，我们也非常关注波动率，高夏普值是我们追求的目标，所以组合的行业分布较为分散，个股普遍估值水平偏低。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。
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