交银新生活力灵活配置混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年四季度，市场呈现出的主要特征是海外资本开支的高度景气带来电子通信、有色金属以及部分工业品的超预期景气，大国科技与资源的装备竞赛以及前期关税冲突的供应链加速迁移使得海外呈现一定程度的超额投资，并带来滞涨状态，这也使得整体下游的消费品额外承担了成本压力，处于景气度被抑制的状态。
本季度，基金产品也顺应调整了部分持仓，减持了下游消费电子，增持了半导体材料、有定价权的工业品、保险、矿机，继续持有稳健的服务业龙头。但我们也并不打算让组合过度贴合当下的市场基本面，这是因为基于大国博弈的资本开支型需求容易引发超预期投资，从而埋下过度投资的隐患。既然在当下，上游价格、ROIC指标与股票定价都已然达到了非常高的位置上，同时持续的面粉比面包贵也将反噬上游，一旦迈过右侧恐回撤较大。我们组合仍然着眼于长期，面对百年不遇的国际政治变革，小心驶得万年船，而中国自己的故事才刚刚开始。
展望2026年一季度与中长期，估计短期一季度仍然是上一年的风格延续，但主题性可能更盛一些。持续的风格延续也可能更有冲顶逆转的风险，开年以来的委内瑞拉事件或预示今年国际冲突增多，混乱形势下的黑天鹅事件发生的风险可能上升。中期而言，讲好中国自己的全球化故事、新质生产力故事或许才是长久之计。随着反内卷统一大市场的进一步推进，我们持续关注具有全球定价权的中游工业与流通龙头赚取丰厚利润，AI应用侧、新市场（一带一路国家）的消费创新萌芽。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。