交银新生活力灵活配置混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2026年一季度市场的波动比较大，人工智能投资浪潮和国家资源保护主义仍然是最吸引眼球的方向，其景气度也在超高的产业投资回报率中可见一斑。除此之外别的产业，特别是消费类，表现相对低迷。我们在前期的报告中对错失投资机会进行了反思，在这一期中我们继续分享反思和应对措施：
首先，对于人工智能的投资浪潮，大力出奇迹是目前市场的一致预期。随着AI创新从先锋者逐步走向积极大众，知识的直达性无疑对原来互联网公司构建的数据围墙有很大的冲击，原来互联网公司在信息传递链路中设立的那些付费点、广告点，其商业基石有被颠覆的风险。算力硬件的瑕疵在于极高PB/ROE下的竞争态势和如何估值的问题，产业资本疯狂涌入扩产，我们的应对措施是跟随创新扩散的节奏寻找产业链的下一个卡点。
（1）OpenClaw的出现让我们重新关注数据流通与安全的重要性，随着创新的进一步扩散，嵌入企业和个人工作流中最重要的恐怕不是算力、智力，而是数据要素与算法工程。我们避开给人做软件的SaaS公司，在为AI打工的相关方向找到了一些投资机会。
（2）对于用户端的科技消费品，由于畸高的成本，我们选择暂时降低部分仓位，观察后续的产品进展。
（3）我们倾向于认为随着中国规模化生产的制造能力，以及大模型蒸馏的后发者追赶，北美领导的高端知识服务行业可能面临巨幅的降价压力，而与之对照的线下实体服务业则有重估的空间。
其次，对于安全资产，随着国家资源保护主义和伊朗战争，再次受到市场关注。我们倾向于认为和平年代的资源品供求关系需要修正，过路费、资源税、战争破坏与战争储备可能逐步抬高资源品的价格中枢。而与之相对应的是，中国作为大国，也在努力通过双碳和反内卷政策与产业整合来应对这一局面。我们投资了一些权益产量增长空间较大的资源类公司，也投资了一些资本开支见顶的有望持续整合的重资产公司。
目前A股的市场交易中，量化投资占了相当大的权重，短期板块个股波动都比较大。风高浪急，我们的目标是做整体组合的稳健增长投资。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。