报告期内基金投资策略和运作分析
过去的一个季度，是股债“再平衡”的一个季度。从资产的表现来看，似乎都指向2021Q1是这一轮经济的高点。实际上，这是最需要验证的一点——虽然很困难。不可否认的是，我们的政策取向已经发生了明显的变化，对输入性通胀的担忧，对信用过快扩张的调节，以及对宏观总体杠杆的态度都和2020有了很大变化，反映到风险资产上，就是对风险偏好的快速抑制。因而，我们看到债券市场在一季度表现出“该跌不跌”，股票市场“大幅下跌”。这个再平衡的过程是剧烈的。
我们的组合在一季度没有发生重大的调整，权益层面，我们有明显的（估值）高低切换，主要切向大周期领域。债券层面，我们仍是维持短久期策略，同时严控信用风险。这种股债的配置让我们在一季度经受了很大的回撤，即便是顺周期和后周期领域的配置也未能幸免，这是需要我们深度反思的。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末，基金份额净值为1.4306元，本报告期份额净值增长率为-7.30%，同期业绩比较基准增长率为-0.07%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望二季度，我们认为大概率是全年的分水岭，既体现在经济层面，也体现在资产层面。4、5月份对经济有个基本的确认，对下半年的增长和通胀预期有个重新均衡的过程，而不是当前的“一边倒”。同时，4、5月份也能看到政策层面在季度层面的指引，所谓的政策“延续性”将在这期间有明确的证明或证伪。我们倾向于认为，一季度并不是经济的高点，在盈利周期没有明显压力的时候，我们明确不赞成“转向熊市”的提法。当然，不可回避的是，今年的钱不好挣！
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