报告期内基金投资策略和运作分析
2020年一季度债券收益率震荡下行，短端收益率下行幅度更大，收益率曲线呈现牛市陡峭化格局。一季度市场关注的焦点在于新冠疫情的发展，收益率下行的主要集中于国内疫情爆发和海外疫情扩散两个阶段。具体运行来看，一月初资金面宽松，央行向市场持续注入流动性，在经济企稳的背景下，债市受配置盘支撑走势仍偏强。一月下旬，冠状病毒疫情在国内爆发，春节期间全国防疫隔离措施升级，海外风险偏好也快速下降，股市、原油等明显下跌，避险资产债券、黄金上涨，春节后央行下调逆回购利率10bp，长端利率大幅下行，悲观情绪快速释放，此后随着国内疫情防控显效，政策也开始加强企业复工，债市转向震荡。进入二月下旬，海外疫情加速扩散，三月初美联储紧急降息50bp后引发全球宽松预期，风险资产快速受到冲击，债券利率进一步向下突破。2020年3月9日起，海外流动性危机显现，全球美元流动性紧张情况下，外资抛压对中国债市带来阶段性的调整，收益率小幅上行。2020年3月16日美联储紧急降息100bp，随后密集推出流动性工具、开启无限量QE等，市场的流动性紧张形势得到缓解，国内债市收益率在降息预期影响下重回下行通道。
转债市场一季度波动较大，年初新能源车、消费电子以及半导体等板块相关标的表现较为活跃，虽然中证转债指数层面在一月的涨幅有限，但内部存在明显的结构性收益。二月国内疫情爆发对股票市场产生一次性冲击，随后在流动性充裕下出现了报复性反弹，融资融券等杠杆性行为也一路攀升。转债市场相比股票更加强劲，整体估值出现了主动拉升，结构上来看科技板块延续强势而新能源车则有所降温。进入三月海外疫情爆发再次对权益市场产生影响，指数开始逐步回调。转债市场同步下跌，高估值的结构有所松动，但是绝对水平仍然处于历史相对较高的位置，期间与内需相关的消费、通信板块有一定相对收益。
报告期内，组合维持了较高比例的转债配置，并配置了一定的股票仓位，结合股票和转债估值适时进行了组合结构调整。
展望2020年二季度，国内方面随着疫情的控制逐步开始复工复产，但海外疫情的蔓延尚未看到拐点。国内一季度经济大幅下行已经确认，而目前看，进出口形势不乐观，居民消费意愿减弱，投资对经济的拉动也受到居民和企业资产负债表的约束，二季度经济压力仍然较大。逆周期调节的政策仍将继续加码，货币政策保持宽松，引导利率下行，财政政策更加积极。债券收益率预计将维持区间震荡格局。转债资产方面，高估值的情况仍然是主要掣肘，股票市场核心不确定性因素还是在于海外疫情发展带来的全球经济放缓，短期内将存在反复。但长期来看权益类资产仍然具备吸引力。未来转债市场供需关系较难发生太大改变，估值格局仍将延续。在整体缺乏不对称性优势的情况下，需要着重对于正股的把握，寻找基本面优良且具备核心竞争力的上市公司。同时，在估值相对较低的低评级转债上寻找风险收益比合适的机会。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标” 及“3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。
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