交银可转债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2021年四季度债券收益率先上后下，总体来看长端收益率下行，短端收益率维持，曲线进一步平坦化。季度初随着大宗商品价格暴涨、地产宽松预期发酵和公开市场净回笼，市场对通胀和政策的担忧增强，债券收益率上行。十月中旬发改委系列发文后商品期货出现连续跌停，市场对通胀和货币边际收敛的担忧均得到缓解，债券收益率重回下行通道。在政策关注经济增长压力的背景下，市场对于政策宽松的预期比较充分，债券市场收益率震荡下行。
权益市场方面，四季度整体表现分化依然比较明显，周期类行业在政策影响下大幅下跌，消费板块在涨价和CPI-PPI剪刀差缩小的预期下有一波明显机会，新能源由于积累较多涨幅，四季度维持高位震荡，成长板块则录得了不错的收益，如传媒、军工、通信以及电子。主题上，元宇宙、中药成为了市场关注的焦点。风格演绎上依然小盘占优。转债结构方向与股票一致，在权益市场有机构性机会和债券市场保持强势的情况下，转债估值继续走高。
报告期内，组合维持了较高比例的转债配置，并配置了一定的股票仓位。个券选择上关注正股景气度和基本面的变化。组合有一定仓位配置了具有性价比的中低价位转债，结合转债赎回转股进度、股票和转债估值适时进行了组合结构调整。
展望2022年一季度，经济压力增大，基本面进入筑底阶段，出口有放缓压力，居民消费恢复也弱于预期。地产政策托底而非转向，地产销售下滑，投资持续下行，制造业投资可能维持态势。我们将关注稳增长的财政政策和基建投资能否实现比较好的托底作用。海外方面，美联储加快QE退出，海外流动性大概率从宽松走向收敛。具体到债券投资来看，由于目前的收益率维持低位，曲线平坦，我们认为已经反映了市场对于经济增长的悲观预期。我们将关注一季度货币政策是否有进一步的宽松，给长端利率打开下行空间。一季度经济压力较大，货币政策可能有进一步宽松预期，债券市场仍有配置价值。转债在纯债与股票均无大风险的背景下，估值预计仍将震荡在高位。但溢价率过于透支了正股的空间。投资操作上，我们将积极寻找确定性较高或者正股空间较大的公司。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。