报告期内基金投资策略和运作分析
2023年三季度，债券市场先涨后跌，收益率曲线先牛陡再熊平，信用利差先收窄后走扩，信用债表现略好于利率债。七月初，跨季后资金面转松，叠加季初理财规模回暖，债市呈现震荡偏强，信用利差有所压缩，月末政治局会议强调适时调整优化房地产政策，债市小幅调整后震荡为主。进入八月，隔夜资金利率明显下降带动债市情绪回暖，月中央行宣布降息，叠加一揽子化债方案预期落地，债市延续上涨信用利差明显压缩。八月底至九月初，一线城市先后宣布执行“认房不认贷”，同时，央行发文提出降低首付比例和下调存量按揭利率，地产政策密集落地债市明显回调信用利差有所走扩。九月初，政府债券发行缴款增加资金面维持紧平衡，中旬央行宣布降准同时小幅增量平价续作MLF，利率债收益率再度明显上行，信用债收益率震荡回落。
七月，权益市场震荡收涨，下旬稳增长政策落地略超市场预期，地产相关刺激政策接连出台，市场信心得到修复，成交情绪大幅回暖。八月，权益市场缩量下跌，半年报业绩披露期部分公司业绩不及预期，主要宽基指数剧烈调整，各行业普跌。九月，市场整体处于底部区间震荡，行业方面顺周期相对占优。七月，转债指数跟随正股先抑后扬，估值小幅提升，表现较好的主要为汽车行业个券。八月，转债指数跟随正股调整、估值被动提升6%、接近2022年10月高位，双低转债展现防御属性。九月，转债指数震荡调整，市场成交量较低，受纯债市场影响，估值压缩后有所企稳。
报告期内，组合维持了较高比例的转债配置，同时维持较高的股票仓位配置。转债个券选择上关注正股景气度和基本面的变化；组合有一定仓位配置了估值合理的偏股型转债，结合转债赎回转股进度、股票和转债估值适时进行了结构上的调整。权益资产的配置上相对比较均衡，以估值具有安全边际的品种为底仓配置，同时也布局了跟踪到的个股基本面有边际变化或者景气度有提升的标的。
展望2023年四季度，在稳增长政策密集出台以及库存水平偏低下，预计经济或将处于底部修复阶段，市场重点关注后续基本面回升动能。受极端天气消退和前期专项债加快发行，四季度生产和基建投资有望平稳修复，形成更多实物工作量，未来需关注库存周期见底回升的拐点。九月以来，地产政策密集落地有助于修复购房信心，核心城市需求和销售边际企稳，但对周边区域以及全国销售的带动有待观察。出口方面，二季度以来消费品和传统机电产品出口增速有所回落，美国经济软着陆预期较强，叠加价格拖累下降以及基数快速走低，出口同比读数将继续回升。此外，黄金周将带来出行和线下消费需求的进一步释放。通胀方面，预计四季度CPI和PPI同比将温和抬升，工业品涨价动能主要关注地产政策落地效果和原油供需变化，核心通胀或窄幅震荡，通胀压力整体不大。央行降息降准之后预计流动性维持合理充裕，政府债券发行将对社融同比形成支撑，债市或以震荡为主。权益方面，在弱复苏和温和流动性的背景下，继续关注新产业趋势的演变，尤其是行业基本面和估值都出现拐点的科创类成长股。此外，顺周期方向在三季度的演绎也有望在四季度持续，仍然保持权益市场有结构性的机会可以参与的观点。转债市场的估值年初以来仍然处于中性偏高的水平，九月调整后初具赔率，未来仍将受纯债和股票市场的影响。偏股型的转债仍将是性价比更高的选择，我们仍将聚焦正股层面的机会，选择估值和基本面匹配的标的。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。
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