报告期内基金投资策略和运作分析
2021年四季度，市场的极致分化有所收敛，前期强势的新能源、半导体行业有一定的回撤，而消费、地产链、基建链等行业有部分回暖。四季度整体来看，市场表现比较疲软。
2021年全年本基金表现比较差，一方面在二、三季度优质公司出现较大回撤的时候，基金管理人选择坚守风格不漂移，另一方面，21年主要的机会出现在新能源、半导体、汽车电子、元宇宙、创新药产业链等行业，这里面很多公司并不满足原有的考核公司质地的选股框架，且不满足估值回报要求，这两方面导致了收益回撤和机会错失，现在反思来看，当外部环境发生比较大的变化，需要在坚守投资风格不漂移的同时，做出一定的灵活应对，以提升投资人的体验。基金管理人的投资选股框架主要包括生意模式、环境、客群、公司治理等方面，21年做的不好的地方在于对环境的变化不敏感，选股层面强调商业模式是需要坚持的，但在配置和估值层面，不同的环境适应不同的体系，不能以僵化的体系应对所有的环境，需要不断迭代、打磨更加进化的投资框架，以适应不断变化的环境。
2021年信用环境转差，宏观下行，大部分传统行业的公司都面临压力，但从21年4季度开始，信用环境开始改善，随着稳增长政策逐步落地，22年将有很多早周期行业迎来订单和景气度的困境反转。2019-2020年资本市场的主要矛盾是追求“长期主义”，即对公司质地很苛刻，但对估值容忍度高，TMT、消费、周期各行业优秀的公司都有不错的表现，市场对生意模式和公司质地有较高的要求，2021年初这种策略演绎到极致，随着信用环境急剧下降，这种策略开始崩塌，2021年资本市场的主要矛盾是“调结构”，追求高景气，高增长，“政策友好”，对估值容忍度大幅提升，在大部分传统行业不景气以及产业政策剧烈变动的背景下，少数拥有高景气度的公司被给予很高的估值，2021年底到2022年初，这种策略阶段性失效。在优质、高景气度（高增长、广阔市场空间）、低估值的不可能三角中，大部分时候只能选择其中的1-2个，比如2019-2020年市场选择“优质”，2021年市场选择高“景气度”，当大部分追求优质和高景气度的策略都被演绎到极致后，展望2022年，基金管理人对估值的要求会显著提升。当然，低估值并不是买入的理由，很多传统行业估值屡创新低，但是，当有明显线索（领先指标）看到需求触底回升，未来1-2年面临困境反转的时候，很多趴在地板上的传统行业优质公司也蕴含着巨大的上涨潜力。此外，科技公司、医药公司、新能源公司里面也存在少数高壁垒的优秀商业模式，随着一批优质的科技公司、医药公司、新能源公司估值的大幅回落，22年等这批公司面临“至暗时刻”，也蕴含着新的机会。
站在四季度末来看，消费及部分优质蓝筹公司性价比凸显，本基金整体维持以往的投资策略，重仓持有相对性价比合适的拥有优秀商业模式的中国“好生意”，聚焦消费升级、产业升级和传统行业中的隐形冠军。展望未来，基金管理人将继续深入研究好的商业模式和优秀的公司，长期坚守独立的投资理念而不随波逐流是一件艰难的事情，投资管理人将继续坚守初心，努力为投资者实现穿越周期的稳健回报。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为0.9853元，份额累计净值为0.9853元，本报告期内，本基金份额净值增长率为-4.26%，同期业绩比较基准收益率为-0.14%。
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