银华富裕主题混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2011年,市场投资主线大幅转向。如果说2010年的市场主线是经济结构转型,那么2011年的主线则是对中国经济成功转型的全盘否认,并开始了对经济减速的预期。全年而言,代表传统经济增长模式的投资品业绩增速下滑,估值下滑;而代表产业结构转型方向的成长股,也失去了市场信任,开始了漫长和惨烈的估值回归。在这两类股票的反衬下,以金融为代表的权重股行业,在业绩、估值和市场预期差均较低的情况下,超额收益明显。
本基金在2010年因为坚定看好经济结构转型而获得了较多超额收益。在2011年初也看到了持仓的估值风险并对成长股进行适度减配。但是,出于内心对经济转型方向的坚持,我们尽管成功规避了投资品风险,却在回避成长股估值风险时显得犹豫和滞后。因此,本基金花了一年的时间才完成从以 “新经济+消费品”为主线的成长股结构,朝适度均衡的平衡性结构的转变。而且这种力度和速度,未能抵御和指数的偏离程度问题,因此最终表现不佳。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为0.9703元,本报告期份额净值增长率为-28.44%,同期业绩比较基准收益率为-19.41%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2012年,经济减速虽然无法避免,然而政策与估值,也是决定股价的重要因素,市场在这三个维度的交叉影响下,走势将更为复杂。
我们预期经济减速,但是对于减速的程度和速度,我们的预期不会过分极端。另一方面,货币环境相对于持续紧缩的2011年,一定会有所改善。但是,我们对于政策的腾挪空间保持担忧,预计流动性改善的幅度也比较有限。最后,从估值的角度审视A股市场,系统性的估值泡沫已经不明显,相反,个别行业和个股即使参与国际比较,估值也已经合理,相对长期的成长性和空间,甚至更具吸引力,因此此时过分做空,也难言理性。
总体而言,今年市场可能大机会不多,小机会不乏。我们的策略是,在经济方向出现明显信号之前,均衡配置,以控制风险为主。如果系统性风险大幅释放,则将坚持从长期投资的角度出发,坚持以业绩增长确定性为前提的选股原则,从消费类和内需型行业选取估值和成长性匹配合理的个股作为核心配置。