上半年，市场总体上是不断震荡下行探底的过程，虽然中间在4月份也曾出现过下调印花税带来的阶段性反弹行情，但总体趋势依然是不断下行。上证指数从1月2日以5265开盘至6月30日收于2736点，总体跌幅为48％，时间之短，跌幅之深，为我国乃至全球资本市场之罕见。
究其原因，可以概括为经济层面和资本市场层面两大类因素。从经济层面分析，可以从全球经济和我国经济两方面进行探讨。
首先看全球经济的情况。以美国为首的发达经济体首先出现了以次贷爆发为导火索的金融系统危机，进而蔓延到实体经济，首当其冲的是房地产市场开始出现成交量的萎靡和价格的持续下跌，这直接打击了消费者的消费能力。同时，原油价格持续创出新高，直接推高了全球的通货膨胀水平。全球经济出现滞胀的可能性在逐步增大。
其次看我国自身的经济情况。我国已经连续经历了多年的罕见的高增长低通胀的完美增长模式，到08年这种情况出现了某些改变。原油、农产品和以铁矿石为代表的矿产品价格的高企为我国带来了输入性的通货膨胀，同时，人民币的升值出现了加快的局面，这也吸引着越来越多的热钱通过各种渠道不断流入我国的金融市场和实体经济，造成流动性不断泛滥。为了对抗通货膨胀和热钱的流入，政府采取了紧缩性的货币政策。随紧缩性货币政策的不断深入，首先是资本市场，然后是房地产市场，最后是实体经济都感受到了流动性的紧张，表现出来的现象就是股市的不断下跌，房地产市场交易量低迷和价格下跌以及工业企业的流动性资金出现紧张，财务费用大幅上升。
从资本市场层面来分析，股改造就了06、07年两年的大牛市。但进入08年，股改后解禁的大非和小非开始逐渐进入解禁期，在预期指数不会创出新高的情况下，加剧了大小非减持的决心和力度。同时，流动性的紧缩也在客观上加大了大小非对于资金的渴求程度，因此，在二级市场减持解禁股就成了大小非对抗流动性紧缩的一种手段。产业资本和金融资本的对话成为08年的一种新现象。
在操作上，在一季度，我们对系统性风险的估计程度不够，认为可以通过调整结构来对抗风险，因此实际操作效果并不理想。在二季度，我们意识到控制仓位回避系统风险才是最为重要的因素，因此大副降低了仓位，较好的回避了大盘持续下跌造成的系统性风险，取得了较好的效果。
展望下半年，我们认为三季度形势依然不太明朗，美国经济走出衰退泥潭的可能性较小，欧洲经济进入滞胀的可能性在逐渐增加。我国从紧的货币政策放松的可能性较小，实体经济增速继续出现下滑的可能性较大，但通货膨胀水平应该能够得到控制。因此，控制仓位依然是三季度最为重要的主旋律。
但我们认为，在四季度可能会出现某些变数。一方面美国经济可能会出现复苏的转机，我国自身的通货膨胀水平可能已经得到较好的控制，而资本市场本身已经可能调整到比较到位的点位，系统风险进一步加大的可能性逐渐减小。
总体思路上，我们在控制仓位的基础上，将加强自下而上的选股工作，努力寻找能够规避经济下滑和通货膨胀的优势成长股，同时关注由于放松银根可能带来机会的板块和品种。
报告期内，本基金份额净值增长率为： -36.50％，同期业绩比较基准收益率为：-39.88%。
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