报告期内基金投资策略和运作分析
2016年,沪深300指数下跌11.28%,创业板指数下跌27.71%,中小板指数下跌22.89%。年初汇率大幅贬值、注册制传闻以及熔断机制等因素共振引发熔断,股市出现断崖式下跌,沪指一度下探至2638点,成为今年市场最低点。之后市场步入长达8个月左右的横盘窄幅震荡,尽管期间出现几次超跌反弹,但高度有限,沪指波动区间始终维持在2800-3100。伴随着自7月以来宏观经济持续回暖、险资举牌等积极因素,9月底A股终于迎来一波反弹,沪指涨幅高达10%,市场创下股灾后新高3301点。但市场风格分化严重导致赚钱效应不强。进入12月,受险资举牌监管从严以及流动性紧张的影响,A股市场再度出现下跌,回落至3100点附近震荡整理。行业方面,29个中信一级行业指数全年多数下跌,仅有4个行业出现逆势上涨。在下跌行业中,传媒、计算机和餐饮旅游领跌,并有5个行业指数跌幅超过20%,19个行业指数跌幅超过10%。与此同时,国际方面有英国脱欧、美国大选等众多重大事件,也对市场参与者的心理造成影响。
本基金在此期间没有参与此起彼伏的各类主题炒作,坚持价值投资和长期投资的原则,深入研究行业和公司基本面,依据年初既已确定的几个投资方向,在大消费、某些大宗商品和有壁垒的制造业中自下而上选取了一批价格显著低于价值的投资标的,并不断优化组合和动态调整,全年看较大幅度跑赢业绩比较基准和行业平均,取得了较好的相对和绝对收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为1.8539元,本报告期份额净值增长率为7.45%,同期业绩比较基准收益率为-8.54%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
由于2016年三季度A股非金融上市公司杠杆率创新低,而资本回报率拐点已现,且与借贷成本差值回升引导民间投资正反馈,实体经济投资意愿增强,资金“脱虚入实”初见成效。展望2017年,“稳中求进”的基调已定,宏观经济层面也是如此。我们判断,制造业及民间投资或有回升,实业整体的盈利性或有改善;实际利率的中枢相较2016年适度抬升,但不致被迫抬升至触发金融系统性风险或者伤害实体经济的程度,但可能出现阶段性脉冲向上。人民币汇率、外汇储备、PPI和CPI走势也是重要的观察点。
国际方面,因素多而复杂。美国新当选总统未来的政经政策及执行力度、可能的国际贸易摩擦加剧、欧洲的局势,等等。
总之,2017年仍将是表面上复杂多变的一年,但我们认为注重公司真实业绩、注重公司质地、注重价格和价值的关系的投资主线不会变。本基金将在遵循并不断完善自己的投资框架的基础上,坚持以自下而上的研究驱动投资,密切关注多维变量来进行适度的动态再平衡,力争为持有人赚取好的回报。
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