诺安中小盘精选混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年A股市场结构性分化行情明显，AI引领的科技创新类板块的上涨幅度大，小盘风格相对占优，而对经济基本面比较敏感的顺周期相关资产表现低迷，科技类和顺周期类的估值比值已到历史较高区间。这样分化的行情有一定的短期合理性：经济的结构调整期伴随着部分行业的艰难转型和新生行业的蓬勃发展，一方面，技术进步正在成为越来越重要的时代主题，科技创新与新技术趋势越来越明朗，新兴产业进入新一轮资本开支扩张周期，国产替代过程也远未结束；另一方面，经济整体依然承压，房地产行业仍然在出清过程中，市场对经济的预期仍比较谨慎，也令多数权重股、蓝筹股的股价仍处于偏低水平。
相较于市场谨慎的经济预期，我们认为，目前的物价、债务、地产等问题，短期也许面临困难，长期有望在发展中消化。
在基金操作策略上，本基金致力于选择长期发展空间和中期景气度能有持续增长验证的行业，精选符合基金合同中小盘股票约定、发展空间较大、估值不贵、具备强竞争力支撑、有较好成长性、有更优风险收益比的公司，基于风险收益比对行业和个股进行动态比较迭代。
在具体投资策略执行中，我们总体坚持价值均衡策略，过程之中坚持注重成长和估值的权衡、风险管理和收益获取的权衡，努力坚持将面向未来的产业选择和是否有确定性较高、可持续的上市公司成长验证相结合，在争取控制投资风险的同时，力争实现基金资产的长期稳健增值。这些策略中的坚持有时会让我们损失主题性投资机会和极致的结构性机会带来的短期收益，但会有助于我们为持有人实现更高的长期年化回报。
在长期的投资实践中，即使是最正确的投资方法，也很难每年都有效，不同的投资风格，会遭遇不同的困境，都需要投资策略的持续优化。未来，我们希望在坚持价值投资理念基础上，对社会未来发展方向和产业结构变迁能够更加开放和敏锐，对市场出现大的趋势性变化、主线和结构性机会能够更加开放和敏锐，我们会坚守对估值的考量、对成长和估值进行动态权衡，但我们也深知“估值低的不一定便宜，估值高的不一定贵，需要研判基本面的成长速度和成长持续性”，我们需要“看长看大和动态做实相结合，避免短期成长线性化和长期问题短期化”。我们会努力做持续成长的基金经理，客观面对不足，持续优化投资体系，在短期变幻莫测的市场中，排除短期扰动，善于改变、勇于坚持。
衷心感谢持有人把投资的任务托付给我们！
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末诺安中小盘精选混合A份额净值为3.513元，本报告期诺安中小盘精选混合A份额净值增长率为19.21%，同期业绩比较基准收益率为21.68%；截至本报告期末诺安中小盘精选混合C份额净值为3.490元，本报告期诺安中小盘精选混合C份额净值增长率为18.79%，同期业绩比较基准收益率为21.68%；截至本报告期末诺安中小盘精选混合D份额净值为3.514元，本报告期诺安中小盘精选混合D份额净值增长率为19.16%，同期业绩比较基准收益率为21.68%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2026年是“十五五”规划的开局之年，这一五年规划的战略地位极其重要，它承载着中国跨越中等收入陷阱、实现科技自立自强的历史使命。与以往规划相比，“十五五”规划更加注重产业链的安全与韧性，以及关键核心技术的自主可控、新质生产力的制度化，政策将从单纯的产业补贴转向构建全生命周期的支持体系。
AI仍将是2026年最重要的科技主线，目前处于整个技术革命的突破期与爆发期之间。2025年思维链及多模态获得突破后将是今年的重点发展方向，并有望带动应用爆发。思维链赋予AI深刻的逻辑推理能力，它的持续进化将催生Agent的质变，引领AI从“对话框”走向“执行力”，在相关技术成熟后，Agent有望能在不同环境中处理完整的人类任务，从而渗透到各个行业中。接下来需求爆发的态势，决定了技术跃迁与商业落地能否实现闭环进而共振，我们期待见证一个由应用落地驱动、下游变现支撑的黄金时代拉开序幕，但我们在审视AI演进时也要有“九九法则”的视角，从技术突破到商业应用爆发之间，必须从解决90%的问题跨越到99%甚至99.9%，而每一次这样的飞跃，在节奏上都很难线性预测。
现代经济发展史表明，科技创新决定经济增长的“高度”，消费需求决定经济增长的“宽度”，没有高度的宽度缺乏后劲，没有宽度的高度难以持久。从国内经济政策来看，扩大内需逐渐从危机应对的权宜之计演变成基本国策和战略基点。必须正视的是，房地产在整个经济中的占比仍然较高，对上下游产业的带动作用较强，同时还具备显著的财富效应。若综合考量房地产调整对就业、上下游产业、地方财政及居民财富效应的连锁影响，显然仅依靠新质生产力，难以完全抵消房地产等板块下行带来的冲击，国内经济需要进一步实现全面改善，包括企业盈利回升、产品与服务市场需求回暖、居民就业与收入预期向好，最终形成更为理想的经济正循环。
对绝大多数的中国家庭而言，不动产仍然是最重要的资产之一，从消费复苏的角度来看，房地产价格能否走出底部非常重要。从房地产供给端看，2025年全国住宅新开工面积和最高峰的时候相比降幅已超70%，百城新房供求比已经连续四年小于1，也就是说每年卖出的房子比新增供应的要多，市场持续处在一个“去库存”状态。未来如果政策能够在需求端上进一步发力，市场有望逐步企稳。在租金回报率上，目前全国30个重点城市住宅的租金回报率中位数已经达到2%，租金回报率逐渐高于定存利率，将吸引长期投资者回流二手房市场。如果未来一年，租金回报率能够持续地高于存款利率，同时出现CPI和银行信贷数据倒挂，那么楼市大概率将会走出低位。
总体而言，2026年中国证券市场有望由宏观的再平衡、科技的逐步自立自强、外部摩擦缓和共同驱动，呈现中枢上行和投资机会再均衡的态势。我们对中国经济实现更广谱性的、更可持续的高质量发展充满期待，对更广谱性的、更加均衡的股票市场健康向上态势充满期待。